韩国芯片出口撑起创纪录预算，也让利率决策更难

芯片出口撑起的创纪录预算

李在明周一在国会表示，2027年支出将增长12.8%，达到820.9万亿韩元（6101.4亿美元）。计划中有21.3万亿韩元投向半导体、物理AI和AI数据中心，几乎是2026年水平的两倍。

这笔钱怎么分，决定了有多少国家资金流向芯片制造商和AI基础设施。三周后，韩国银行将决定是否再次加息。芯片出口正在猛增，而第三季度私人消费下降0.2%，所以这轮繁荣在国内可能还感觉不像复苏。

另有4.7万亿韩元专门用于一个主权AI模型，李在明称其性能全球最高。他说，更高的支出意味着“政府债务净增基本为零”，新发行的债券将用于偿还现有债务。韩国关税厅周日公布的数据显示，10月出口额增长93.7%，达到创纪录的1153亿美元。2026年前10个月出口额达到9300亿美元，首次突破9000亿美元。

计划背后的出口数字

韩国产业通商资源部称，经工作日调整后，10月出口增长76.1%，出口总额为1153亿美元。未调整口径下，出口增长93.7%。

9月的金额更高：创纪录的1211亿美元，增速修正为83.7%。

进口增长36%，达到727.8亿美元，实现425亿美元顺差，低于9月创纪录的499.7亿美元。半导体贡献最大：芯片出口猛增259%，达到564亿美元；计算机出口增长497%，石油产品增长80%，汽车增长18%。产业通商资源部称，93.7%的增幅是1974年1月以来最快。今年中秋在9月，去年在10月，所以按工作日计算的数字更能反映真实情况。

韩国银行夹在繁荣与疲弱需求之间

韩国银行10月将利率维持在3%，同时评估此前两次加息的影响。

美国银行认为，国内溢出效应和正产出缺口加大了韩国和台湾的通胀压力，支持进一步加息。韩国国内的情况并不明朗。第三季度经济环比增长1%，高于0.8%的预期，设备投资增长4.1%，但私人消费下降0.2%。9月整体消费者价格指数上涨2.9%，核心通胀为2.8%，都高于2%的目标。

韩元并没有把出口数据当成信号：周一美元兑韩元汇率上涨0.71%，至1,343.09。

溢出效应并不均匀，中国正在追赶

美国银行称，年初至今出口增长在韩国为57%，台湾为44%，中国为21%。三者都在享受同一波AI需求。

但美国银行仍预计台湾的国内溢出效应最大，尽管韩国的出口增长最强。它给出的理由是各自科技行业的相对规模以及产能限制。在供给端，三一普华永道在10月26日周一公开的一份报告中警告，中国竞争将首先在传统内存、成熟制程制造以及封装测试领域升温。报告敦促韩国芯片制造商在商品内存上强化成本竞争力，同时加码先进封装和高带宽内存。

接下来要看什么

韩国银行的下一次决策定于11月26日，届时将公布更新的增长和通胀预测。新的通胀数据将在周二公布。

Shin表示，今年出口有望突破1万亿美元。产业通商资源部称，这将使韩国成为继美国、中国和德国之后第四个达到这一门槛的国家。韩国银行目前预计，今年和明年的增长将明显高于8月预测的3.3%和2.9%。

数字没有回答的问题

美国银行称，这轮繁荣推高了这三个经济体的税收收入。税收意外收入正在为台湾和韩国的转移支付与投资提供资金，而中国没有出现类似的支出增长。

韩国银行在维持利率时点出了自己的不确定性：“半导体行业的扩张程度及其对国内需求的溢出效应”。10月顺差收窄，因为进口增长更快，进口增速加快至36%。政府尚未说明，21.3万亿韩元的AI和半导体一揽子计划中有多少是新支出，有多少是重新调配的资金。

出口商为何关注利率路径

美国银行称，韩国和台湾更强的国内需求以及正产出缺口支持进一步加息。中国是例外，那里需求偏软，需要更多宽松政策。

Shin表示，在通胀朝2%目标回落之前，政策将保持紧缩。韩国银行将在11月决策时一并公布更新的增长和通胀预测。出口商的关注点不止于利率决定：韩国的出口表现被密切跟踪，被视为全球贸易状况的晴雨表，尤其是电子产品和半导体需求。

预算中的人才与国防附加项

政府计划培养2000名芯片专家。李在明称，他们将“引领半导体设计和地区半导体产业”。

政府还在扩大面向学生、求职者和在职员工的AI教育，并设立与三星电子和SK海力士等企业挂钩的大学“合同系”，由企业参与设计课程，并在学生毕业前招聘。国防开支也将增加。国防支出将增长8.2%，达到73.3万亿韩元。李在明表示，韩国将建设“基于AI、机器人和无人机的有人无人混合系统”。

中国内存攻势带来的风险

三一普华永道称，中国竞争将首先在传统内存领域升温。根据10月26日公开的报告，成熟制程制造以及封装测试紧随其后。

报告敦促三星和SK海力士在中国对手扩张之际守住盈利能力。报告称，它们应在商品内存上强化成本竞争力，并加码先进封装和高带宽内存。美国银行称，中国受益于技术出口走强，但国内需求疲软和逆风限制了其更广泛的影响。韩国的57%增长是三者中最强的。

接下来会发生什么

11月26日的决策是下一个考验。问题是出口繁荣是否正在推高国内通胀和需求。

周二公布的新通胀数据会先出炉。除此之外，政府预计韩国今年年度出口将首次突破1万亿美元。产业通商资源部称，这将使其排在美国、中国和德国之后，位列第四。