Hudbay e Mitsubishi approvano la miniera di rame Copper World in Arizona da 2,07 miliardi di dollari

Il costo di capitale sale del 59% a 2,07 miliardi di dollari

La decisione finale di investimento arriva dopo uno studio di fattibilità definitivo. Hudbay possiede il 70% di Copper World e Mitsubishi il 30%, in base all'accordo di joint venture firmato a gennaio 2026. Il capitale di crescita iniziale, circa 2,07 miliardi di dollari, copre i 36 mesi che precedono la produzione commerciale, ovvero circa 1,84 miliardi al netto del deposito legato al flusso dei metalli preziosi. Il totale supera del 59% la stima di 1,3 miliardi dello studio di pre-fattibilità del 2023. Hudbay attribuisce circa 200 milioni del capitale di crescita iniziale a modifiche del perimetro del progetto intervenute dopo quello studio, tra cui un percorso ottimizzato verso l'ampliamento del concentratore al quinto anno.

La quota di Hudbay è più piccola di quanto suggerisca la cifra complessiva. La società prevede di versare circa 500 milioni, meno di un quarto dei 2,07 miliardi, con la prima rata rinviata al 2028. Il direttore finanziario Eugene Lei ha detto che il piano di finanziamento richiede a Hudbay di coprire un quarto del costo di capitale del progetto.

Il piano di finanziamento mette insieme più fonti. L'investimento iniziale in equity di Mitsubishi nella joint venture, 600 milioni, comprende 420 milioni per la sua quota del 30% e 180 milioni per i futuri costi di sviluppo; è stato approvato ad agosto 2025 e perfezionato a gennaio 2026. Wheaton Precious Metals deposita 230 milioni, e circa 650 milioni dovrebbero arrivare dal debito a livello di progetto, lasciando la leva sotto il 30%. Il resto viene dai contributi pro quota di Hudbay e Mitsubishi, rinviati al 2028. L'investimento totale di Mitsubishi dovrebbe raggiungere 1,02 miliardi, compreso un contributo aggiuntivo in equity di 423 milioni approvato insieme alla decisione.

Una seconda fase di spesa resta fuori dai 2,07 miliardi e dovrebbe essere pagata con la cassa operativa. Comprende un impianto per il molibdeno da 25 milioni al primo anno, un sistema di frantumazione e trasporto in fossa da 242 milioni previsto al terzo anno per ridurre i costi di trasporto e rimaneggiamento dal quarto anno, e un ampliamento del concentratore da 443 milioni al quarto anno.

L'analista di National Bank Financial Don DeMarco ha scritto in una nota che il finanziamento "non dovrebbe rappresentare un problema", citando la liquidità di 915 milioni di Hudbay e il flusso di cassa libero delle altre miniere della società.

L'analista di RBC Capital Markets Sam Crittenden ha scritto che l'approvazione è un passo positivo per i piani di crescita a medio termine di Hudbay, anche se la reazione del titolo potrebbe essere limitata perché perimetro e capex iniziale erano in gran parte attesi. L'analista di Jefferies Fahad Tariq ha detto che le attese erano di una "forte inflazione del capex" e che Copper World è "molto sensibile ai prezzi del rame". Mercoledì mattina a Toronto il titolo Hudbay è salito dello 0,2% a 33,34 dollari canadesi, valutando la società circa 14,8 miliardi di dollari canadesi.

Fornitura interna e produzione di Hudbay

Hudbay sostiene che Copper World è progettata per consegnare rame finito direttamente ai clienti statunitensi. L'economista associato di ConstructConnect Devin Bell ha osservato che il concentrato prodotto dovrà comunque essere fuso e raffinato, e che la produzione statunitense in quella fase resta ben sotto i massimi degli anni Novanta. L'indice dei prezzi alla produzione per il rame e i prodotti in rame è salito del 43,4% su base annua, secondo i dati del Bureau of Labor Statistics citati da Bell.

Per Hudbay il progetto dovrebbe portare la produzione annua consolidata di rame a circa 250.000 tonnellate, più o meno il doppio dei livelli attuali.

Copper World si trova circa 50 chilometri a sud-est di Tucson. Hudbay ha riformulato l'ex progetto Rosemont Copper in una valutazione economica preliminare del 2022 come sviluppo per fasi, a partire da terreni privati con l'opzione di estendersi più avanti su suolo federale.

Hudbay stima che Copper World potrebbe generare più di 1,1 miliardi di dollari di imposte totali negli Stati Uniti nello scenario base di 15 anni, che salgono a circa 3,7 miliardi con l'estensione a 37 anni.

L'economia su cui Hudbay si sta impegnando

Con un prezzo del rame di lungo periodo di 5,00 dollari alla libbra, lo scenario base ha un valore attuale netto dopo le imposte di 1,2 miliardi di dollari e un tasso interno di rendimento del 17%. A 6,00 dollari alla libbra il VAN sale a 2,3 miliardi e il TIR al 22%. I costi di cassa medi sono stimati in 1,65 dollari alla libbra nei primi 10 anni.

Lo scenario base prevede una vita della miniera di 15 anni su riserve provate e probabili di circa 390 milioni di tonnellate con tenore dello 0,47% di rame. Le risorse misurate e indicate sommano 1,2 miliardi di tonnellate con tenore dello 0,40% di rame, per 4,99 milioni di tonnellate di metallo contenuto.

La produzione media è di 102.000 tonnellate di rame l'anno nei primi 10 anni, l'11% in più rispetto alle 92.000 tonnellate previste nello studio di pre-fattibilità del 2023. Un ampliamento del concentratore da 60.000 a 90.000 tonnellate al giorno al quinto anno la porta a circa 120.000 tonnellate negli anni dal sesto al decimo, secondo Hudbay, il 43% in più rispetto alla media di 84.000 tonnellate dei primi cinque anni. Il capitale dell'ampliamento dovrebbe essere interamente coperto dalla cassa generata dall'attività.

Lo scenario base prevede un periodo di recupero dell'investimento di 5,4 anni.

Prima i terreni privati, poi quelli federali

Il piano base di 15 anni resta dentro il confine dei terreni privati di Copper World e richiede solo autorizzazioni statali e locali. Hudbay afferma di aver ottenuto tutte le autorizzazioni principali necessarie per costruire e avviare il progetto base.

La questione federale arriva dopo. Uno scenario di estensione sposterebbe l'attività mineraria su terreni federali adiacenti al decimo anno, subordinatamente alle autorizzazioni federali.

Quello scenario allunga la vita della miniera a 37 anni e mantiene la produzione annua di rame a 117.000 tonnellate dagli anni 11 al 20, contro la media di 102.000 tonnellate del primo decennio dello scenario base. Comporta un VAN dopo le imposte di 2,5 miliardi e un TIR del 19% a 5,00 dollari alla libbra, che salgono a 4,0 miliardi e al 24% a 6,00 dollari. Lo scenario di estensione usa solo risorse misurate e indicate e incorpora una versione ottimizzata della seconda fase della valutazione economica preliminare del 2022. Hudbay prevede anche di convertire circa un terzo dei sterili del progetto in sterili filtrati dal quinto anno, cosa che secondo l'azienda permetterebbe l'ampliamento del concentratore senza una fornitura d'acqua aggiuntiva.

Cosa succede ora

La costruzione dura 36 mesi, con la prima produzione prevista per la seconda metà del 2029. Hudbay prevede più di 1.000 operai nei cantieri e circa 500 posti di lavoro fissi una volta che la miniera sarà in funzione.

La società depositerà un rapporto tecnico National Instrument 43-101 con i risultati dello studio di fattibilità definitivo.

Il progetto Copper World è stato incluso in un quadro di cooperazione Giappone-Stati Uniti sui minerali critici annunciato a marzo.