Georgieva z MFW: spowolnienie wzrostu napędzanego przez AI wpłynęłoby na decyzje banków centralnych o inflacji

Co powiedziała Georgieva

Georgieva mówiła w siedzibie MFW w Waszyngtonie. Obawy o uzależnienie od boomu inwestycyjnego w AI i o wysokie wyceny wpływają na rynki na całym świecie, powiedziała.

„To idzie w górę i w dół i prawdopodobnie tak się utrzyma”, dodała. Boom inwestycyjny w AI podnosił wzrost w niektórych krajach. Pomagał równoważyć negatywny szok podażowy na rynku ropy związany z wojną na Bliskim Wschodzie. Jednocześnie zwiększał presję inflacyjną i obawy o stabilność finansową. Zdaniem Georgievy ta zmienność skomplikowałaby pracę banków centralnych w momencie, gdy rosły zagrożenia dla stabilności cen.

Co faktycznie mierzy 1,8%

To scenariusz skrajny funduszu. W październikowym World Economic Outlook MFW przeprowadził symulację, w której gwałtowne odwrócenie inwestycji w AI wywołuje spadek cen aktywów, słabsze wydatki firm i wolniejszą aktywność gospodarczą.

W takim scenariuszu globalny PKB byłby w 2028 roku o 1,1% niższy od poziomu bazowego, a produkcja w USA o 1,8% poniżej oczekiwanego poziomu. To luka, a nie kurczenie się gospodarki. Liczby pokazują, o ile mniejsze byłyby gospodarki względem centralnych prognoz MFW, a nie bezwzględny spadek produkcji. W scenariuszu bazowym fundusz zakłada wzrost globalny w 2026 roku na poziomie 3,1%, wyżej niż 3,0% prognozowane w lipcu, ale niżej niż 3,5% w 2025 roku. Scenariusz skrajny to test odporności nałożony na tę prognozę bazową. Największa luka dotyczy USA, bo inwestycje w infrastrukturę AI wspierały tam budownictwo, popyt na półprzewodniki i szerszą aktywność.

Dlaczego fundusz patrzy na kredyt, nie tylko na chipy

Niepokój funduszu wykracza poza ceny akcji producentów półprzewodników. Duże firmy technologiczne coraz mocniej opierają się na rozwiązaniach finansowych angażujących dostawców chmury, producentów chipów i twórców AI. W październiku MFW podał, że udział hiperskalerów w globalnej emisji obligacji o ratingu inwestycyjnym wzrósł z mniej niż 1% w 2024 roku do około 10%. Ta ekspozycja kredytowa oznacza, że rozczarowujące zwroty z AI mogą uderzyć zarówno w rynek akcji, jak i w rynek kredytowy. Koszty ochrony przed niewypłacalnością rosły na rynku kredytowym CoreWeave, bo inwestorzy zaczęli kwestionować finansowaną długiem ekspansję AI. Gwałtowna przecena akcji spółek technologicznych 5 listopada przelała się na inne rynki.

Inwestorzy obawiali się, że zwycięstwo Demokratów w wyborach połówkowych zwiększy nadzór regulacyjny nad AI. Spowolniłoby to też rozbudowę centrów danych.

Wzrost, który dźwiga boom

Zaledwie 32 kraje odpowiadają dziś za 95% globalnego wzrostu. W kwietniu było ich 54.

Od tych kwietniowych prognoz MFW obniżył prognozy dla 47% gospodarek, w tym dla kilku importerów energii spoza łańcuchów wartości AI. Inflacja też jest częścią obrazu. Fundusz zakłada, że napływ inwestycji w AI utrzyma presję na wzrost cen. Prognozuje globalną inflację konsumencką ogółem na 4,7% w 2026 roku i 4,1% w 2027 roku. Założenia dotyczące ropy i żeglugi są podane wprost. Prognozy zakładają średnią cenę 96 dol. za baryłkę w 2026 roku i 87 dol. w 2027 roku. Zakładają też, że Cieśnina Ormuz zostanie otwarta w marcu 2027 roku, a żegluga wróci do stanu sprzed wojny do października 2027 roku. Petya Koeva Brooks jest zastępczynią dyrektora departamentu badań MFW. Powiedziała Reutersowi, że wzrost spadłby w tym roku do 2,5%, gdyby nie działania łagodzące skutki szoku naftowego. Ich efekt słabnie w miarę przedłużania się wojny, dodała.

Co dalej

Decydenci z Rezerwy Federalnej wskazują na to samo napięcie. Ostrzegali, że wydatki na AI mogą podnieść koszty, zanim pojawią się obiecane zyski z produktywności.