Hudbay et Mitsubishi approuvent une mine de cuivre de 2,07 milliards de dollars en Arizona

Un coût en capital en hausse de 59 %, à 2,07 milliards de dollars

La décision finale d'investissement suit une étude de faisabilité définitive. Hudbay détient 70 % de Copper World et Mitsubishi 30 %, selon l'accord de coentreprise signé en janvier 2026. Les dépenses de croissance initiales, d'environ 2,07 milliards de dollars, couvrent les 36 mois qui précèdent la production commerciale. Après prise en compte du dépôt lié au flux de métaux précieux, elles tombent à environ 1,84 milliard de dollars. Le total dépasse de 59 % l'estimation de 1,3 milliard de dollars de l'étude de préfaisabilité de 2023. Hudbay attribue environ 200 millions de dollars de ces dépenses initiales à des changements de périmètre survenus depuis cette étude, dont un calendrier optimisé pour l'agrandissement du concentrateur en cinquième année.

La part de Hudbay est plus faible que le montant global ne le laisse croire. Le groupe prévoit d'apporter environ 500 millions de dollars, moins d'un quart des 2,07 milliards, et le premier versement est reporté à 2028. Le directeur financier Eugene Lei a indiqué que le plan de financement oblige Hudbay à couvrir un quart du coût en capital du projet.

Le financement combine plusieurs sources. L'investissement initial de Mitsubishi dans la coentreprise, de 600 millions de dollars, comprend 420 millions pour sa participation de 30 % et 180 millions pour les coûts de développement futurs. Il a été approuvé en août 2025 et finalisé en janvier 2026. Wheaton Precious Metals dépose 230 millions de dollars et environ 650 millions sont attendus sous forme de dette au niveau du projet, ce qui maintient le levier sous 30 %. Le solde provient de contributions en fonds propres de Hudbay et de Mitsubishi, au prorata, reportées à 2028. L'investissement total de Mitsubishi devrait atteindre 1,02 milliard de dollars, dont une contribution supplémentaire en fonds propres de 423 millions approuvée en même temps que la décision.

Une seconde phase de dépenses reste hors des 2,07 milliards et doit être financée par les flux de trésorerie d'exploitation. Elle comprend une usine de molybdène de 25 millions de dollars la première année, un système de concassage et de convoyage en fosse de 242 millions prévu pour la troisième année, qui doit réduire les coûts de transport et de reprise dès la quatrième année, et un agrandissement du concentrateur de 443 millions la quatrième année.

Dans une note, l'analyste de National Bank Financial Don DeMarco écrit que le financement « ne devrait pas poser problème ». Il s'appuie sur la trésorerie de 915 millions de dollars de Hudbay et sur les flux de trésorerie disponibles de ses autres mines.

L'analyste de RBC Capital Markets Sam Crittenden estime que la sanction constitue une étape positive pour les projets de croissance à moyen terme de Hudbay. La réaction du cours de l'action pourrait toutefois rester limitée, le périmètre et les dépenses initiales étant largement conformes aux attentes. Fahad Tariq, analyste chez Jefferies, rappelle que le marché anticipait une « forte inflation des dépenses en capital » et que Copper World est « très sensible au prix du cuivre ». L'action Hudbay a gagné 0,2 % à 33,34 dollars canadiens à Toronto mercredi matin, ce qui valorise l'entreprise à environ 14,8 milliards de dollars canadiens.

Approvisionnement national et production de Hudbay

Hudbay affirme que Copper World est conçue pour livrer du cuivre fini directement à des clients américains. Devin Bell, économiste associé chez ConstructConnect, note que le concentré produit devra encore être fondu et raffiné, et que la production américaine à ce stade reste bien inférieure à ses sommets des années 1990. L'indice des prix à la production du cuivre et des produits en cuivre a progressé de 43,4 % sur un an, selon les chiffres du Bureau of Labor Statistics cités par Bell.

Pour Hudbay, le projet devrait porter la production annuelle consolidée de cuivre à environ 250 000 tonnes, soit à peu près le double du niveau actuel.

Copper World se situe à environ 50 kilomètres au sud-est de Tucson. Hudbay a refondu l'ancien projet Rosemont Copper en développement par phases dans une évaluation économique préliminaire de 2022. L'exploitation démarre sur des terres privées, avec la possibilité de s'étendre plus tard sur des terres fédérales.

Hudbay estime que Copper World pourrait générer plus de 1,1 milliard de dollars d'impôts américains au total sur le scénario de base de 15 ans, et environ 3,7 milliards dans le cadre de la prolongation à 37 ans.

L'économie du projet telle que Hudbay la porte

Avec un prix du cuivre de 5,00 dollars la livre à long terme, le scénario de base affiche une valeur actuelle nette après impôts de 1,2 milliard de dollars et un taux de rentabilité interne de 17 %. À 6,00 dollars la livre, la valeur actuelle nette monte à 2,3 milliards et le taux interne à 22 %. Les coûts de trésorerie moyens sont estimés à 1,65 dollar la livre sur les dix premières années.

Le scénario de base retient une durée de vie de 15 ans, sur des réserves prouvées et probables d'environ 390 millions de tonnes titrant 0,47 % de cuivre. Les ressources mesurées et indiquées totalisent 1,2 milliard de tonnes à 0,40 % de cuivre, soit 4,99 millions de tonnes de métal contenu.

La production moyenne atteint 102 000 tonnes de cuivre par an sur les dix premières années, en hausse de 11 % par rapport aux 92 000 tonnes projetées dans l'étude de préfaisabilité de 2023. Un agrandissement du concentrateur, de 60 000 à 90 000 tonnes par jour en cinquième année, porte ce chiffre à environ 120 000 tonnes de la sixième à la dixième année, précise Hudbay. Cela représente 43 % de plus que la moyenne de 84 000 tonnes des cinq premières années. Les dépenses d'agrandissement devraient être entièrement couvertes par les flux de trésorerie de l'exploitation.

Le scénario de base suppose un délai de récupération de 5,4 ans.

D'abord les terres privées, les terres fédérales ensuite

Le plan de base de 15 ans reste à l'intérieur de la limite des terres privées de Copper World et ne nécessite que des autorisations étatiques et locales. Hudbay indique avoir obtenu tous les permis majeurs nécessaires à la construction et au démarrage de l'exploitation du projet de base.

La question fédérale vient plus tard. Le scénario de prolongation déplacerait l'exploitation sur des terres fédérales adjacentes en dixième année, sous réserve des permis fédéraux.

Ce scénario étend la durée de vie de la mine à 37 ans et maintient la production annuelle de cuivre à 117 000 tonnes de la onzième à la vingtième année, contre une moyenne de 102 000 tonnes sur la première décennie du scénario de base. Il affiche une valeur actuelle nette après impôts de 2,5 milliards de dollars et un taux de rentabilité interne de 19 % à 5,00 dollars la livre, puis de 4,0 milliards et 24 % à 6,00 dollars. Le scénario de prolongation n'utilise que les ressources mesurées et indiquées et reprend une version optimisée de la seconde phase issue de l'évaluation économique préliminaire de 2022. Hudbay prévoit aussi de convertir environ un tiers des résidus du projet en résidus filtrés à partir de la cinquième année. Selon l'entreprise, cela permettrait l'agrandissement du concentrateur sans approvisionnement en eau supplémentaire.

La suite

La construction dure 36 mois, la première production étant visée pour le second semestre 2029. Hudbay s'attend à plus de 1 000 ouvriers de chantier et à environ 500 postes permanents d'exploitation une fois la mine en service.

L'entreprise déposera un rapport technique conforme à la norme National Instrument 43-101 contenant les résultats de l'étude de faisabilité définitive.

Le projet Copper World a été intégré à un cadre de coopération Japon-États-Unis sur les minéraux critiques annoncé en mars.