Hudbay i Mitsubishi zatwierdzają kopalnię miedzi Copper World w Arizonie za 2,07 mld dol.

Koszt inwestycji rośnie o 59% do 2,07 mld dol.

Ostateczna decyzja inwestycyjna zapadła po studium wykonalności. Hudbay ma 70% udziałów w Copper World, a Mitsubishi 30% na podstawie umowy joint venture podpisanej w styczniu 2026 r. Początkowy kapitał rozwojowy w wysokości około 2,07 mld dol. pokrywa 36 miesięcy przed rozpoczęciem produkcji komercyjnej, czyli około 1,84 mld dol. po uwzględnieniu wpłaty z tytułu strumienia metali szlachetnych. To o 59% więcej niż 1,3 mld dol. z szacunków w studium przedwykonalności z 2023 r. Hudbay przypisuje około 200 mln dol. z początkowego kapitału zmianom zakresu projektu od czasu tamtego studium, w tym zoptymalizowanej ścieżce do rozbudowy zakładu wzbogacania w piątym roku.

Udział samego Hudbay jest mniejszy, niż sugeruje nagłówek. Firma spodziewa się wnieść około 500 mln dol., czyli mniej niż jedną czwartą z 2,07 mld dol., a pierwsza rata zostanie odroczona do 2028 r. Dyrektor finansowy Eugene Lei powiedział, że plan finansowania zakłada pokrycie przez Hudbay jednej czwartej kapitału projektu.

Plan finansowania łączy kilka źródeł. Początkowa inwestycja kapitałowa Mitsubishi w joint venture wynosi 600 mln dol., z czego 420 mln dol. to wkład za 30% udziałów, a 180 mln dol. na przyszłe koszty rozwoju. Zatwierdzono ją w sierpniu 2025 r. i zamknięto w styczniu 2026 r. Wheaton Precious Metals wpłaca 230 mln dol., a około 650 mln dol. ma pochodzić z długu na poziomie projektu, co daje zadłużenie poniżej 30%. Resztę pokryją proporcjonalne wkłady kapitałowe Hudbay i Mitsubishi, odroczone do 2028 r. Łączna inwestycja Mitsubishi ma sięgnąć 1,02 mld dol., w tym 423 mln dol. dodatkowego wkładu kapitałowego zatwierdzonego wraz z decyzją.

Druga faza wydatków leży poza 2,07 mld dol. i ma być finansowana z przepływów operacyjnych. Obejmuje zakład molibdenu za 25 mln dol. w pierwszym roku, układ kruszenia i transportu w wyrobisku za 242 mln dol. planowany na trzeci rok, który od czwartego roku ma obniżyć koszty transportu i przeładunku, oraz rozbudowę zakładu wzbogacania za 443 mln dol. w czwartym roku.

Analityk National Bank Financial Don DeMarco napisał w notatce, że finansowanie „nie powinno być problemem”. Wskazał na 915 mln dol. gotówki Hudbay i wolne przepływy pieniężne z pozostałych kopalni.

Analityk RBC Capital Markets Sam Crittenden napisał, że zgoda to dobry krok dla średnioterminowych planów rozwojowych Hudbay, choć reakcja kursu akcji może być ograniczona, bo zakres i początkowe nakłady były w dużej mierze zgodne z oczekiwaniami. Analityk Jefferies Fahad Tariq powiedział, że oczekiwano „znaczącej inflacji nakładów” i że Copper World jest „silnie uzależniona od cen miedzi”. Akcje Hudbay wzrosły w środę rano w Toronto o 0,2%, do 33,34 CAD, co daje wycenę spółki na około 14,8 mld CAD.

Krajowe dostawy i produkcja Hudbay

Hudbay twierdzi, że Copper World ma dostarczać gotową miedź bezpośrednio odbiorcom w USA. Ekonomista stowarzyszony ConstructConnect Devin Bell zauważył, że produkowany koncentrat i tak trzeba będzie przetopić i rafinować, a produkcja w USA na tym etapie jest znacznie poniżej szczytów z lat 90. Wskaźnik cen producenta dla miedzi i wyrobów miedzianych wzrósł o 43,4% rok do roku, według danych Bureau of Labor Statistics, które przytoczył Bell.

Dla Hudbay projekt ma podnieść skonsolidowaną roczną produkcję miedzi do około 250 tys. ton, czyli mniej więcej dwukrotnie wobec obecnego poziomu.

Copper World leży około 50 kilometrów na południowy wschód od Tucson. Hudbay przerobił dawny projekt Rosemont Copper w ramach wstępnej oceny ekonomicznej z 2022 r. na rozwój etapowy: start na gruntach prywatnych z opcją rozszerzenia na tereny federalne w późniejszym terminie.

Hudbay szacuje, że Copper World może wygenerować ponad 1,1 mld dol. łącznych podatków w USA w scenariuszu bazowym 15 lat, a około 3,7 mld dol. przy wydłużeniu do 37 lat.

Ekonomia, na której opiera się Hudbay

Przy długoterminowej cenie miedzi 5,00 dol. za funt scenariusz bazowy daje po opodatkowaniu wartość bieżącą netto 1,2 mld dol. i wewnętrzną stopę zwrotu 17%. Przy 6,00 dol. za funt NPV rośnie do 2,3 mld dol., a IRR do 22%. Średnie koszty gotówkowe w pierwszych 10 latach szacuje się na 1,65 dol. za funt.

Scenariusz bazowy zakłada 15 lat eksploatacji na zasobach pewnych i prawdopodobnych wynoszących około 390 mln ton o zawartości 0,47% miedzi. Zasoby zmierzone i wskazane to łącznie 1,2 mld ton o zawartości 0,40% miedzi, co daje 4,99 mln ton metalu.

Produkcja wynosi średnio 102 tys. ton miedzi rocznie w pierwszych 10 latach, o 11% więcej niż 92 tys. ton prognozowane w studium przedwykonalności z 2023 r. Rozbudowa zakładu wzbogacania z 60 tys. do 90 tys. ton na dobę w piątym roku podnosi ten poziom do około 120 tys. ton w latach od szóstego do dziesiątego, czyli o 43% więcej niż średnia 84 tys. ton z pierwszych pięciu lat, podaje Hudbay. Nakłady na rozbudowę mają być w całości pokryte z przepływów z kopalni.

Scenariusz bazowy zakłada okres zwrotu 5,4 roku.

Najpierw grunty prywatne, potem federalne

Plan bazowy na 15 lat mieści się w granicach gruntów prywatnych Copper World i wymaga tylko zgód stanowych i lokalnych. Hudbay podaje, że ma wszystkie główne pozwolenia potrzebne do budowy i początkowego uruchomienia projektu bazowego.

Kwestia federalna pojawia się później. Wariant rozszerzenia przeniósłby wydobycie na sąsiednie grunty federalne w dziesiątym roku, pod warunkiem uzyskania pozwoleń federalnych.

Ten scenariusz wydłuża życie kopalni do 37 lat i utrzymuje roczną produkcję miedzi na poziomie 117 tys. ton od 11. do 20. roku, wobec średniej 102 tys. ton w pierwszej dekadzie scenariusza bazowego. Daje NPV po opodatkowaniu 2,5 mld dol. i IRR 19% przy 5,00 dol. za funt, a przy 6,00 dol. rośnie do 4 mld dol. i 24%. Wariant rozszerzenia opiera się wyłącznie na zasobach zmierzonych i wskazanych i uwzględnia zoptymalizowaną wersję drugiej fazy z wstępnej oceny ekonomicznej z 2022 r. Hudbay planuje też przerobić około jednej trzeciej odpadów poflotacyjnych projektu na odpady filtrowane od piątego roku, co według spółki pozwoli rozbudować zakład wzbogacania bez dodatkowego źródła wody.

Co dalej

Budowa potrwa 36 miesięcy, a pierwsza produkcja ma ruszyć w drugiej połowie 2029 r. Hudbay oczekuje ponad 1 000 pracowników budowy i około 500 stałych etatów operacyjnych, gdy kopalnia zacznie działać.

Spółka złoży raport techniczny National Instrument 43-101 z wynikami studium wykonalności.

Projekt Copper World znalazł się w ogłoszonym w marcu ramowym porozumieniu Japonii i USA o współpracy w zakresie minerałów krytycznych.