诺基亚信用评级上调，电信资本开支却持平

运营商支出持平下的评级上调

2026年前九个月，电信运营商仍贡献诺基亚净销售额的72%。穆迪此次上调评级，主要依据是超大规模云厂商对光网络和IP网络设备的订单。穆迪预计，2026年调整后营业利润率约为5%，2027年为9%，2028年为11.5%。运营商预算决定了诺基亚销售额的下限，因此这些预测很关键。评级假设中并未计入运营商支出反弹。

短期现金流则是另一回事。2026年重组成本升至约11亿欧元，而最初估计为25000万欧元。

诺基亚正在退出中国市场，并在欧洲削减成本。穆迪预计，该公司今年扣除股息后的自由现金流为负37000万欧元。目前支撑评级的是资产负债表。诺基亚持有47亿欧元调整后现金，以及237000万欧元未提取的信贷额度和欧洲投资银行融资额度。穆迪预计，毛债务与EBITDA之比将从2026年底的1.9倍降至2028年的1.3倍。这一缓冲垫支撑着一项仍然取决于运营商预算的评级。

墨西哥：覆盖减少，光纤增加

墨西哥第三季度数据体现出同样的克制。在区域层面，美洲电信在截至9月的九个月内投资759亿比索（40亿美元）。

这比2025年同期的849亿比索少10.6%，下降主要源于汇率影响。Televisa本季度投资2,992.6百万比索，按比索计同比减少18.2%，按美元计减少11.7%。该公司将超过130万户家庭迁移至光纤到户，但在覆盖超过2010万户的网络上仅新增7,700户。

Megacable季度投资保持在237200万比索，与上年同期基本持平。这是该公司自扩张开始以来最低的第三季度投资。

年初至今资本开支占营收的23.2%，而2023年前九个月为40.7%。Megacable覆盖1990万户家庭，光纤用户占比从82%升至89%。Total Play未披露季度资本开支。首席执行官Eduardo Kuri表示，新增143,340户住宅用户并未伴随额外地理投资，覆盖家庭数从1760万户增至1950万户。模式很一致：运营商在增加用户和光纤线路，同时放缓新覆盖区域的扩张。这一转变在主要运营商身上都有体现。

整合与削减并行

削减发生在一个正在被重新划分的市场中。10月13日，由Televisa和Fintech Holdings各占一半的财团同意收购AT&T在墨西哥的移动业务。

交易价格为20亿美元，需经调整和监管批准。Televisa计划在交割时出资约4亿美元，交割定于2027年第一季度。这将使该公司拥有自己的移动网络，而目前该业务以移动虚拟网络运营商形式运营，拥有888,000条线路，比上年同期多59%。专注企业市场的Axtel也未披露其投资。其董事会分别收到4 Tech Plus和Transtelco Holding的提案，拟收购公司最多100%的股份。该公司以6500万美元贷款从加拿大出口发展公司再融资，期限延长至三年。

下一步：边缘AI与2027年预算

美洲电信高管表示，预计2027年投资规模相近。预算尚未敲定。公司维持每年约70亿美元的预测。

下一笔支出投向何处尚无定论。英伟达的边缘AI工作涉及AT&T、Charter Communications、思科、诺基亚、软银、Telefónica和T-Mobile，其中城域站点而非铁塔被视为近期最明确的机会。EnterpriseWeb首席执行官David Duggal表示，供电和散热问题让在铁塔或基站上跑AI成为两难。他说，GPU需要多得多的电力，而电力越多，热量越大。这一约束决定了运营商能先把算力放在哪里。

在墨西哥，升级的故事主要是光纤。首席运营官Oscar Von Hauske表示，墨西哥94%的固定宽带用户已接入光纤。

首席执行官Daniel Hajj表示，Telcel是该国唯一拥有5G网络和优质覆盖的运营商。