Moody's podnosi rating Nokii, a wydatki telekomów stoją w miejscu

Podwyżka ratingu oparta na płaskich wydatkach operatorów

Operatorzy telekomunikacyjni odpowiadali za 72% sprzedaży netto Nokii w pierwszych dziewięciu miesiącach 2026 roku. Moody's uzasadnił podwyżkę zamówieniami na sieci optyczne i IP od hiperskalerów. Agencja zakłada skorygowaną marżę operacyjną na poziomie około 5% w 2026 roku, 9% w 2027 i 11,5% w 2028 roku. To ma znaczenie, bo budżety operatorów wyznaczają dolny pułap sprzedaży Nokii. Scenariusz ratingowy nie zakłada odbicia wydatków operatorów.

Gotówka w krótkim terminie to osobna sprawa. Koszty restrukturyzacji wzrosły do około 1,1 mld euro na 2026 rok wobec wstępnego szacunku 250 mln euro.

Nokia wycofuje się z Chin i obniża koszty w Europie. Moody's szacuje wolne przepływy pieniężne po dywidendach na minus 370 mln euro w tym roku. Na razie podwyżkę trzyma bilans. Nokia ma 4,7 mld euro skorygowanej gotówki oraz 2,37 mld euro niewykorzystanych kredytów i linii Europejskiego Banku Inwestycyjnego. Moody's prognozuje relację długu brutto do EBITDA na 1,9x na koniec 2026 roku i 1,3x w 2028 roku. To poduszka pod ratingiem, który nadal zależy od budżetów operatorów.

Meksyk: mniej zasięgu, więcej światłowodu

Wyniki Meksyku za trzeci kwartał pokazują tę samą dyscyplinę. América Móvil zainwestował 75,9 mld pesos (4 mld dol.) w ciągu dziewięciu miesięcy do września na poziomie regionalnym.

To o 10,6% mniej niż 84,9 mld pesos w tym samym okresie 2025 roku. Spadek wynika głównie z efektu kursowego. Televisa zainwestowała w kwartale 2 992,6 mln pesos, o 18,2% mniej w pesos i o 11,7% mniej w dolarach rok do roku. Przeniosła ponad 1,3 mln domów na światłowód do domu, ale do sieci obejmującej ponad 20,1 mln gospodarstw dodała tylko 7 700.

Megacable utrzymała kwartalne inwestycje na poziomie 2,372 mld pesos, praktycznie tyle samo co rok wcześniej. To jej najniższy trzeci kwartał od początku ekspansji.

Nakłady inwestycyjne od początku roku to 23,2% przychodów wobec 40,7% w pierwszych dziewięciu miesiącach 2023 roku. Megacable ma w zasięgu 19,9 mln gospodarstw, a 89% abonentów na światłowodzie, wcześniej 82%. Total Play nie podał kwartalnych nakładów inwestycyjnych. Prezes Eduardo Kuri powiedział, że 143 340 nowych abonentów detalicznych przyszło bez dodatkowych inwestycji geograficznych, a liczba gospodarstw w zasięgu wzrosła do 19,5 mln z 17,6 mln. Wzorzec jest spójny: operatorzy dodają klientów i linie światłowodowe, wstrzymując nowy zasięg. Ta zmiana jest widoczna u głównych operatorów.

Konsolidacja idzie obok cięć

Cięcia odbywają się na rynku, który jest od nowa kreślony. 13 października konsorcjum podzielone po równo między Televisę i Fintech Holdings zgodziło się kupić biznes komórkowy AT&T w Meksyku.

Cena to 2 mld dol., z zastrzeżeniem korekt i zgody regulatora. Televisa planuje wnieść około 400 mln dol. przy zamknięciu transakcji, zaplanowanym na pierwszy kwartał 2027 roku. Dałoby jej to własną sieć komórkową dla biznesu, który dziś działa jako MVNO z 888 000 linii, o 59% więcej niż rok wcześniej. Axtel, skupiony na segmencie korporacyjnym, też nie podał nakładów. Rada Axtela otrzymała osobne propozycje od 4 Tech Plus i Transtelco Holding dotyczące kupna do 100% spółki. Firma refinansowała kredyt 65 mln dol. z Export Development Canada, wydłużając termin do trzech lat.

Co dalej: AI na brzegu sieci i budżety na 2027

Przedstawiciele América Móvil powiedzieli, że spodziewają się podobnego poziomu inwestycji w 2027 roku. Budżet nie jest zamknięty. Firma utrzymuje prognozę około 7 mld dol. rocznie.

Nie wiadomo, gdzie trafi kolejna część wydatków. Prace Nvidii nad AI na brzegu sieci obejmują AT&T, Charter Communications, Cisco, Nokię, SoftBank, Telefónicę i T-Mobile. Za najbliższą realną szansę uznaje się lokalizacje metropolitalne, a nie wieże. David Duggal, prezes EnterpriseWeb, powiedział, że obawy o zasilanie i ciepło stawiają AI na wieży czy stacji bazowej w sytuacji bez wyjścia. Procesor graficzny potrzebuje znacznie więcej energii, a więcej energii to więcej ciepła. To ograniczenie decyduje, gdzie operatorzy mogą najpierw ulokować moc obliczeniową.

W Meksyku historia podwyżki to głównie światłowód. Dyrektor operacyjny Oscar Von Hauske powiedział, że 94% klientów szerokopasmowego internetu stacjonarnego w Meksyku jest już podłączonych światłowodem.

Prezes Daniel Hajj powiedział, że Telcel to jedyny operator w kraju z siecią 5G i dobrą jakością zasięgu.