Nokia obtient un relèvement de note alors que les capex télécoms stagnent

Un relèvement de note fondé sur des dépenses stables des opérateurs

Les opérateurs télécoms représentaient encore 72 % des ventes nettes de Nokia sur les neuf premiers mois de 2026. Moody's a justifié le relèvement par les commandes de réseaux optiques et IP des hyperscalers. L'agence anticipe une marge opérationnelle ajustée d'environ 5 % en 2026, 9 % en 2027 et 11,5 % en 2028. Ce point compte, car les budgets des opérateurs fixent le plancher des ventes de Nokia. Le scénario de notation ne suppose aucun rebond de leurs dépenses.

La trésorerie à court terme est une autre affaire. Les coûts de restructuration atteignent environ 1,1 milliard d'euros pour 2026, contre une estimation initiale de 250 millions d'euros.

Nokia se retire de Chine et réduit ses coûts en Europe. Moody's prévoit un flux de trésorerie disponible après dividendes négatif de 370 millions d'euros cette année. Le bilan porte le relèvement pour l'instant. Nokia dispose de 4,7 milliards d'euros de trésorerie ajustée et de 2,37 milliards d'euros de crédits non tirés et de facilités de la Banque européenne d'investissement. Moody's table sur un ratio dette brute sur EBITDA de 1,9x fin 2026 à 1,3x en 2028. C'est la marge de sécurité derrière une note qui dépend encore des budgets des opérateurs.

Mexique : moins de couverture, plus de fibre

Les chiffres du troisième trimestre au Mexique montrent la même discipline. América Móvil a investi 75,9 milliards de pesos (4 milliards de dollars) sur les neuf mois jusqu'à septembre, à l'échelle régionale.

C'est 10,6 % de moins que les 84,9 milliards de pesos de la même période de 2025, une baisse surtout due à un effet de change. Televisa a investi 2 992,6 millions de pesos sur le trimestre, soit 18,2 % de moins en pesos et 11,7 % de moins en dollars sur un an. L'opérateur a migré plus de 1,3 million de foyers vers la fibre jusqu'au domicile, mais n'a ajouté que 7 700 foyers à un réseau qui couvre plus de 20,1 millions de foyers.

Megacable a maintenu son investissement trimestriel à 2,372 milliards de pesos, pratiquement identique à un an plus tôt. C'est son troisième trimestre le plus bas depuis le début de son expansion.

Les capex depuis le début de l'année représentent 23,2 % du chiffre d'affaires, contre 40,7 % sur les neuf premiers mois de 2023. Megacable couvre 19,9 millions de foyers et 89 % de ses abonnés sont en fibre, contre 82 %. Total Play n'a pas publié ses capex trimestriels. Son PDG Eduardo Kuri a indiqué que 143 340 ajouts d'abonnés résidentiels sont venus sans investissement géographique supplémentaire, tandis que les foyers couverts passaient de 17,6 millions à 19,5 millions. Le schéma est cohérent : les opérateurs gagnent des clients et des lignes fibre tout en freinant sur les nouvelles zones. Ce mouvement se retrouve chez les principaux acteurs.

La consolidation accompagne les coupes

Les coupes se déroulent dans un marché en pleine recomposition. Le 13 octobre, un consortium détenu à parts égales par Televisa et Fintech Holdings a accepté de racheter l'activité mobile d'AT&T au Mexique.

Le prix est de 2 milliards de dollars, sous réserve d'ajustements et d'autorisation réglementaire. Televisa prévoit d'apporter environ 400 millions de dollars à la clôture, prévue au premier trimestre 2027. Elle disposerait ainsi de son propre réseau mobile pour une activité qui fonctionne aujourd'hui comme un MVNO avec 888 000 lignes, soit 59 % de plus qu'un an plus tôt. Axtel, centré sur le segment entreprises, n'a pas non plus publié son investissement. Son conseil d'administration a reçu des propositions distinctes de 4 Tech Plus et Transtelco Holding pour racheter jusqu'à 100 % de la société. L'opérateur a refinancé un prêt de 65 millions de dollars avec Export Development Canada, portant l'échéance à trois ans.

La suite : l'IA en périphérie et les budgets 2027

Les dirigeants d'América Móvil s'attendent à un niveau d'investissement similaire en 2027. Le budget n'est pas arrêté. Le groupe maintient une prévision d'environ 7 milliards de dollars par an.

La destination de la prochaine tranche de dépenses reste ouverte. Les travaux de Nvidia sur l'IA en périphérie associent AT&T, Charter Communications, Cisco, Nokia, SoftBank, Telefónica et T-Mobile. Les sites métropolitains y sont jugés plus prometteurs à court terme que les pylônes. David Duggal, PDG d'EnterpriseWeb, estime que les contraintes d'alimentation et de refroidissement placent l'IA sur un pylône ou un site cellulaire dans une situation sans issue. Le GPU a besoin de beaucoup plus d'électricité, dit-il, et plus d'électricité signifie plus de chaleur. Cette contrainte détermine où les opérateurs peuvent installer du calcul en premier.

Au Mexique, l'histoire du relèvement est surtout celle de la fibre. Le directeur des opérations Oscar Von Hauske a indiqué que 94 % des clients haut débit fixe au Mexique sont déjà raccordés à la fibre.

Le PDG Daniel Hajj a déclaré que Telcel est le seul opérateur du pays à disposer d'un réseau 5G et d'une couverture de bonne qualité.