AWS d'Amazon affiche une croissance de 39%, sa plus forte en près de cinq ans

Une marge record sur un trimestre manqué

Amazon a publié ses résultats du troisième trimestre le 29 octobre. L'entreprise a manqué ses objectifs à la fois sur le chiffre d'affaires et sur le bénéfice par action. Le chiffre d'affaires s'est établi à 201 900 000 000 de dollars, en hausse de 12%, juste sous le consensus de 202 220 000 000 de dollars. Le bénéfice par action de 1,89 dollar est resté sous les 1,97 dollar attendus par les analystes.

Ce qui compte, c'est la répartition à l'intérieur de ces chiffres. AWS a produit environ 63% du résultat opérationnel d'Amazon pour 23% du chiffre d'affaires, selon la lecture du dépôt réglementaire par Cestrian Capital Research. Les acheteurs de puissance de calcul pour l'IA obtiennent davantage de capacité dans les deux cas. Les actionnaires, eux, reçoivent une facture plus lourde. Le PDG Andy Jassy a déclaré que la pression sur la trésorerie durerait jusqu'à ce que les nouveaux centres de données soient monétisés. Il n'a pas donné de date.

Le profit a été la surprise. Le résultat opérationnel de 28,1 milliards de dollars dépasse d'environ 1,6 milliard le haut de la fourchette de prévisions d'Amazon, située entre 22,5 et 26,5 milliards de dollars. La marge opérationnelle de 13,9% est la plus élevée de l'histoire de l'entreprise. AWS l'a portée. Le chiffre d'affaires du segment atteint 46,0 milliards de dollars, en hausse de 39%, sa croissance la plus rapide en près de cinq ans. Le résultat opérationnel du segment s'élève à 17,8 milliards de dollars, avec une marge de 38,7% contre 34,6% un an plus tôt. La croissance s'accélère pour le sixième trimestre consécutif. Elle est passée de 20% au troisième trimestre 2025 à 37% au deuxième trimestre 2026, puis à 39%. Jassy situe le rythme annualisé de chiffre d'affaires d'AWS à 184 000 000 000 de dollars.

Le commerce de détail a été plus mou. La publicité a progressé de 11% à 19,6 milliards de dollars, contre 22% un an plus tôt. Les boutiques en ligne ont crû de 2% à 68,5 milliards de dollars. Amazon indique que le déplacement du Prime Day vers le deuxième trimestre a retiré environ 4 points de croissance au total.

Le résultat net est tombé à 20,7 milliards de dollars, soit 1,89 dollar par action diluée, contre 21,2 milliards un an plus tôt. La principale raison tient au trimestre de l'an dernier. Il portait 9,5 milliards de dollars de gains avant impôt sur la participation d'Amazon dans Anthropic.

77 milliards de dollars d'investissements en un trimestre

Amazon a dépensé 77 260 000 000 de dollars en projets d'investissement sur le trimestre. C'est au-dessus des attentes et en hausse par rapport aux 54 210 000 000 de dollars du deuxième trimestre.

Pour l'année entière, l'entreprise maintient une prévision d'environ 220 000 000 000 de dollars. À comparer aux 128 000 000 000 de dollars de 2025. Elle avait relevé ce chiffre en juillet. Jassy a attribué une hausse de 20 milliards de dollars aux coûts de la mémoire plutôt qu'à une capacité supplémentaire. L'argent va aux centres de données, aux serveurs d'IA et aux entrepôts. Amazon affirme qu'elle n'aura toujours pas assez de capacité pour répondre à la demande de 2026. Jassy a déclaré que l'entreprise dépenserait « sensiblement plus » en 2027. Il n'a pas donné de chiffre. L'analyste de JPMorgan Doug Anmuth estime 395 000 000 000 de dollars pour 2027 et 476 000 000 000 de dollars pour 2028. Bank of America attendait une croissance d'AWS allant jusqu'à 42%. Cela explique en partie la réaction froide à un chiffre de 39%.

La demande n'est pas la contrainte. Jassy chiffre le carnet de commandes d'AWS à 578 000 000 000 de dollars de revenus futurs contractés, plus du double d'un an plus tôt. Il indique que l'essentiel de la capacité de 2027 est déjà réservé. Anthropic et OpenAI détiennent des engagements de plusieurs gigawatts sur les puces Trainium d'Amazon. Les activités d'IA et de puces sur mesure d'Amazon ont chacune dépassé un rythme annualisé de 25 milliards de dollars.

Le flux de trésorerie disponible passe dans le rouge

Le flux de trésorerie disponible sur douze mois glissants ressort en sortie de 42,4 milliards de dollars. À comparer à une entrée de 14,8 milliards un an plus tôt.

Une hausse de 94 800 000 000 de dollars sur un an des achats de biens et d'équipements explique l'essentiel du basculement. Amazon attribue cette augmentation principalement à l'investissement dans l'IA. Le ratio dette sur actifs monte à 23,70%. Le trimestre est le troisième consécutif avec un flux de trésorerie disponible négatif, note equiti. Jassy soutient que le retour sur investissement est au rendez-vous. Les serveurs atteignent l'équilibre en « un peu moins de trois ans » et durent au moins cinq à six ans.

L'analyste d'Evercore ISI Mark Mahaney estime que la vraie question pour le titre est plutôt le financement de ces constructions. Il juge l'entreprise mieux placée que beaucoup de ses pairs. Elle peut s'appuyer sur la dette plutôt que sur les fonds propres.

Les analystes sont divisés après le rapport. TD Cowen abaisse son objectif de 350 à 340 dollars et maintient sa recommandation d'achat. Citizens abaisse de 315 à 275 dollars. MoffettNathanson relève de 315 à 357 dollars.

Ce qui vient ensuite

Amazon prévoit un chiffre d'affaires de 240 000 000 000 à 247 000 000 000 de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 12% à 16%. Elle prévoit un résultat opérationnel de 28,5 à 33,5 milliards de dollars. Wall Street attendait un résultat opérationnel de 33,2 milliards de dollars, près du haut de cette fourchette. Amazon indique aussi qu'elle s'attend à un retour de la croissance publicitaire dans la fourchette haute des dizaines de pour cent.

Le directeur financier Brian Olsavsky a déclaré que les coûts d'Amazon Leo, le service internet par satellite, pèsent sur la prévision de résultat du quatrième trimestre. Le service doit être lancé plus tard cette année. L'analyste d'Oppenheimer Jason Helfstein estime que le dépôt d'introduction en bourse d'Anthropic pourrait révéler davantage sur la demande de calcul. Y compris environ 111 000 000 000 de dollars engagés envers AWS.