Un groupe mené par Trian propose 7,35 dollars par action pour retirer Wendy's de la Bourse

Wendy's a confirmé avoir reçu l'offre. La société indique qu'un comité indépendant du conseil d'administration l'évaluera avec l'aide de conseillers financiers et juridiques [1][2].

Trian a mené la proposition non contraignante aux côtés de l'exploitant de restaurants Flynn Group et des sociétés d'investissement BlueFive Capital et Sixth Street Partners [1][2][3]. Le groupe veut racheter les actions Wendy's qu'il ne détient pas encore, à 7,35 dollars chacune en numéraire [2]. Trian et les entités liées possèdent environ 16,3 % de la chaîne et comptent apporter cette participation à l'opération plutôt que de la vendre [1][2][10]. L'opération valorise les capitaux propres de Wendy's à environ 1,4 milliard de dollars, alors que le groupe ne rachèterait que les titres qu'il ne détient pas déjà [2]. Le prix représente une prime d'environ 20 % par rapport à la clôture de Wendy's le mardi précédant l'offre [1][2][4].

Cette prime constitue le gain immédiat pour les actionnaires [1][2][4]. Elle ne règle pas le problème de la fréquentation. La proposition n'est pas contraignante, et les investisseurs affirment qu'elle ne nécessite aucun nouvel endettement et n'est assortie d'aucune condition de financement [2][10].

Ce n'est pas une première tentative. Trian avait étudié un retrait de Wendy's de la Bourse en 2022 avant de renoncer en 2023 [1]. La proposition arrive aussi deux mois après des informations selon lesquelles Trian s'était mis en retrait en raison de la valorisation et de l'orientation stratégique [2].

La réaction du titre

L'action Wendy's a gagné jusqu'à 17,3 % pour atteindre 7,20 dollars [1][4]. Le titre reste en baisse d'environ 26 % depuis le début de l'année [1]. CNBC indiquait que l'action avait perdu 65 % en deux ans [10].

Les chiffres d'exploitation montrent l'ampleur du problème. Les ventes à périmètre comparable aux États-Unis ont reculé de 7 % au deuxième trimestre, la fréquentation ayant chuté de 12,5 %, et une hausse de 5,6 % du ticket moyen n'a pas compensé les visites perdues [2]. Les ventes du système mondial ont diminué de 6,5 % [2]. L'EBITDA ajusté a reculé de 22 500 000 dollars pour s'établir à 124 100 000 dollars [2]. Wendy's a fermé 289 restaurants aux États-Unis au premier semestre [2]. La société a publié six trimestres consécutifs de baisse des ventes à périmètre comparable [10].

L'argument du redressement

Nelson Peltz et Greg Flynn ont défendu leur position dans une lettre au conseil d'administration. Ils estiment qu'une détention privée offre « le capital patient et de long terme nécessaire pour rétablir l'entreprise et le réseau de franchisés dans une position de force » [1][2][4]. Trian affirme que Wendy's se trouve à un « moment critique » [1][4]. Le fonds invoque la pression sur les consommateurs américains, l'incertitude économique, l'inflation des matières premières et la concurrence dans le segment du hamburger [1][4]. La lettre présente l'opération comme une réparation, pas comme une histoire de croissance.

Le bilan fait partie de l'argumentation. Wendy's portait environ 2 400 000 000 dollars de dette nette au 28 juin [1][4]. La lettre d'offre évoque aussi des échéances de dette proches et une facture d'investissement lourde [10].

La société a retiré ses prévisions financières pour 2026 en août [1][2]. Bob Wright, nommé directeur général en mai et quatrième patron de Wendy's en trois ans, déclarait alors : « Nous ne sommes pas à la hauteur de notre potentiel » [1][2][4]. Wendy's a également nommé Tariq Hassan, ancien responsable marketing de McDonald's aux États-Unis, au poste de directeur marketing et de la croissance client, une fonction nouvelle couvrant le marketing, l'expérience client et l'engagement numérique [2].

Un franchisé à la table

Flynn Group n'est pas un simple spectateur. Le groupe exploite plus de 340 restaurants Wendy's, figure parmi les plus grands franchisés américains de la chaîne et détient les droits de franchise principale en Australie et en Nouvelle-Zélande [1][2][4][10]. Il se présente comme l'un des plus grands exploitants de restaurants au monde, avec plus de 3 000 établissements répartis entre des enseignes telles qu'Applebee's, Arby's, Panera, Pizza Hut et Taco Bell [10].

Les franchisés subissent les décisions de menu et de promotions prises par une marque. Dans cette offre, l'un des plus importants d'entre eux siégerait du côté propriétaire de ces décisions [10].

Les analystes de TD Cowen jugent qu'un retrait de la Bourse « a du sens » [1][10]. Selon eux, la réparation « sera probablement longue vu l'état difficile du consommateur à faible revenu et la mollesse du segment de la restauration rapide de burgers » [1][10].

Examen par le conseil

Morgan Stanley conseille le comité indépendant [2]. Simpson Thacher & Bartlett en est le conseil juridique [2]. Wendy's précise qu'aucune assurance ne peut être donnée quant à la poursuite de l'opération ou de toute autre issue stratégique, et indique aux actionnaires qu'ils n'ont aucune démarche à faire [1][2].

L'examen du comité constitue la prochaine étape. Wendy's publie ses résultats du troisième trimestre le 5 novembre [2].