Pour Brian Niccol, un avenir multimarques chez Starbucks est « l'une de ces possibilités »

Niccol laisse la porte ouverte

Interrogé sur un avenir multimarques dans une interview à Bloomberg Television le vendredi 30 octobre, Brian Niccol a répondu qu'il s'agissait de « l'une de ces possibilités ». Ajouter des activités qui s'appuient sur les atouts de Starbucks « pourrait être une proposition intéressante, à terme », a-t-il dit. Il a précisé que Starbucks pouvait atteindre ses objectifs de croissance sans acquisition.

Starbucks avait écarté cette idée 18 jours plus tôt. Un porte-parole a confirmé à Fox Business le lundi 12 octobre que l'entreprise n'achetait pas Chipotle. Dans ce même communiqué, l'équipe se déclarait « entièrement concentrée » sur l'exécution de la stratégie Back to Starbucks et annonçait la publication des résultats du quatrième trimestre et des prévisions pour l'exercice suivant plus tard en octobre. Ce que Starbucks a réellement étudié n'est toujours pas public. Aucune des deux entreprises n'a dit si une offre formelle avait été faite.

Starbucks a publié ses résultats du quatrième trimestre fiscal la veille de l'interview. Les ventes à périmètre comparable ont progressé de 7,2 % dans le monde et de 7,7 % aux États-Unis, pour un bénéfice par action de 0,80 dollar.

L'article du Financial Times et la réaction en ordre dispersé du marché

Le Financial Times a rapporté le jeudi 8 octobre que Starbucks avait travaillé ces derniers mois avec des conseillers sur une proposition de rachat de Chipotle. Le journal décrivait des plans à un stade précoce, qui pourraient ne jamais aboutir. Aucune des deux entreprises n'a voulu commenter l'information à ce moment-là. L'action Chipotle a bondi de plus de 7 % ce jour-là. Celle de Starbucks a perdu jusqu'à 6,6 % avant de clôturer en baisse de 0,4 %. Après le démenti du 12 octobre, Chipotle a reculé d'environ 4 % dans les échanges de l'après-midi et Starbucks a gagné à peu près 1,5 %.

L'article a eu plus de poids que les spéculations antérieures sur un rapprochement, dont une story de Semafor que les investisseurs avaient largement ignorée.

Niccol a dirigé Chipotle pendant six ans

Brian Niccol a passé six ans comme directeur général de Chipotle avant de rejoindre Starbucks en 2024. Pendant cette période, Chipotle a développé son activité numérique et surmonté une crise de sécurité alimentaire. Son action a presque perdu la moitié de sa valeur depuis son départ.

Pourquoi les montants auraient été record

Les articles évaluent la capitalisation boursière de Chipotle entre environ 39 000 000 000 et 40 000 000 000 de dollars, même si CBS News a cité 47 000 000 000 de dollars. Sur chacune de ces valeurs, il s'agirait du plus gros rachat d'une chaîne de restauration américaine par une autre, et de loin de la plus grande opération du secteur. Elle dépasserait sans peine le rachat de Tim Hortons par Burger King pour 11 400 000 000 de dollars en 2014 ; Nation's Restaurant News estime cette opération à environ 16 000 000 000 de dollars en dollars constants. Yahoo Finance a calculé que Starbucks devrait probablement offrir environ 50 000 000 000 de dollars, prime standard de 20 % incluse. C'est à peu près la moitié de la capitalisation boursière de Starbucks, supérieure à 105 000 000 000 de dollars. Un groupe combiné aurait réalisé près de 50 000 000 000 de dollars de ventes annuelles sur la base des chiffres de l'an dernier.

Les réseaux de magasins n'ont rien de comparable. Starbucks exploite environ 41 000 points de vente dans le monde, contre quelque 4 200 pour Chipotle, soit environ dix fois moins.

Les analystes voyaient peu de recoupements et un acheteur distrait

Les analystes étaient sceptiques dès le premier jour. TD Cowen a qualifié une fusion Starbucks-Chipotle de « scénario peu probable » et s'attendait à ce que Brian Niccol donne la priorité au redressement. Logan Reich, analyste chez RBC, a jugé que la logique stratégique n'était pas évidente vu le faible recoupement entre les deux activités. Pete Saleh, de BTIG, a écrit que le rachat de Chipotle pourrait mobiliser une part importante du temps de la direction sur le financement, l'intégration, l'organisation, les systèmes et le personnel. Sharon Zackfia, de William Blair, a supposé qu'une vente de Starbucks Japon pourrait aider à financer Chipotle et estimé qu'une telle opération pourrait signaler une moindre confiance dans la croissance future de Starbucks. Jacob Aiken-Phillips, de Melius Research, a déclaré qu'il ne voyait pas beaucoup de synergies. Chipotle dispose d'une échelle d'achat sur les ingrédients frais, a-t-il dit, mais « ce n'est pas comme si Starbucks avait un grill ».

Tout le monde n'était pas négatif. Jim Sanderson, analyste chez Northcoast Research, a estimé que Brian Niccol pourrait s'appuyer sur les partenariats sous licence de Starbucks en Europe pour développer Chipotle plus agressivement. Brian Jacobsen, d'Annex Wealth Management, s'est montré plus direct sur le calendrier : l'opération ressemblerait « à un saut par-dessus le requin » alors que le redressement n'est pas terminé.

Les chiffres de Chipotle expliquent l'intérêt

Les ventes à magasins comparables de Chipotle n'ont pas dépassé 2,2 % lors de chacune des six dernières périodes. La moitié de ces périodes ont été négatives. Son action avait perdu environ 45 % jusqu'au mercredi précédant l'article, tandis que celle de Starbucks avait gagné 21,5 % depuis le départ de Brian Niccol de Chipotle. La chaîne a aussi commencé à s'implanter hors des États-Unis, avec des projets d'ouverture au Mexique, en Corée du Sud et en Arabie saoudite. Son directeur général, Scott Boatwright, a déclaré en juillet que la chaîne « constatait des progrès encourageants parce que nous nous concentrons sur les bons moteurs de croissance ».

Brian Niccol a déclaré le 30 octobre que la priorité immédiate de Starbucks restait la croissance interne, via la rénovation des magasins, l'amélioration du menu et le service client.