Trian-Gruppe bietet 7,35 Dollar je Aktie, um Wendy's von der Börse zu nehmen

Wendy's hat den Eingang des Angebots bestätigt. Ein unabhängiger Ausschuss des Verwaltungsrats soll den Vorschlag mit Finanz- und Rechtsberatern prüfen [1][2].

Trian führt das unverbindliche Angebot an, gemeinsam mit dem Restaurantbetreiber Flynn Group und den Investmentfirmen BlueFive Capital und Sixth Street Partners [1][2][3]. Die Gruppe will die Wendy's-Aktien kaufen, die sie noch nicht hält, für 7,35 Dollar in bar pro Stück [2]. Trian und verbundene Parteien besitzen etwa 16,3 Prozent der Kette und wollen diese Beteiligung in das Geschäft einbringen statt sie zu verkaufen [1][2][10]. Die Transaktion bewertet das Eigenkapital von Wendy's mit rund 1,4 Milliarden Dollar, wobei die Gruppe nur die Aktien erwirbt, die sie noch nicht hält [2]. Der Preis liegt rund 20 Prozent über dem Schlusskurs von Wendy's am Dienstag vor dem Angebot [1][2][4].

Dieser Aufschlag ist der unmittelbare Gewinn für die Aktionäre [1][2][4]. Das Kundenproblem löst er nicht. Der Vorschlag ist unverbindlich, und die Investoren erklären, er erfordere keine neuen Schulden und enthalte keine Finanzierungsbedingung [2][10].

Es ist kein erster Versuch. Trian prüfte 2022, Wendy's von der Börse zu nehmen, und zog sich 2023 zurück [1]. Das Angebot kommt zudem zwei Monate, nachdem Berichte gemeldet hatten, Trian habe sich wegen der Bewertung und der strategischen Ausrichtung zurückgezogen [2].

Die Kursbewegung

Die Wendy's-Aktie stieg um bis zu 17,3 Prozent auf 7,20 Dollar [1][4]. Im laufenden Jahr liegt sie weiterhin rund 26 Prozent im Minus [1]. CNBC berichtete, die Aktie habe über zwei Jahre 65 Prozent verloren [10].

Die operativen Zahlen zeigen das Ausmaß des Problems. Die Umsätze in den bestehenden US-Restaurants fielen im zweiten Quartal um 7 Prozent, während die Kundenfrequenz um 12,5 Prozent sank. Ein Anstieg des durchschnittlichen Bonumsatzes um 5,6 Prozent glich die verlorenen Besuche nicht aus [2]. Der weltweite Systemumsatz ging um 6,5 Prozent zurück [2]. Das bereinigte EBITDA sank um 22,5 Millionen Dollar auf 124,1 Millionen Dollar [2]. Wendy's schloss im ersten Halbjahr 289 inländische Restaurants [2]. Das Unternehmen meldet seit sechs Quartalen in Folge fallende Umsätze in den bestehenden Filialen [10].

Das Argument für die Sanierung

Nelson Peltz und Greg Flynn legten ihre Sicht in einem Brief an den Verwaltungsrat dar. Sie argumentierten, privates Eigentum liefere "das geduldige, langfristige Kapital, das nötig ist, um das Geschäft und das Franchisesystem wieder auf eine Position der Stärke zu bringen" [1][2][4]. Trian erklärte, Wendy's stehe an einem "kritischen Punkt" [1][4]. Die Gesellschaft verwies auf den Druck auf US-Verbraucher, wirtschaftliche Unsicherheit, Rohstoffinflation und den Wettbewerb im Burgersegment [1][4]. Der Brief rahmt das Geschäft als Reparaturarbeit ein, nicht als Wachstumsgeschichte.

Die Bilanz gehört zum Argument. Wendy's hatte zum 28. Juni rund 2,4 Milliarden Dollar Nettoverschuldung [1][4]. Der Angebotsbrief verweist zudem auf nahende Fälligkeiten von Schulden und eine hohe Investitionsrechnung [10].

Das Unternehmen nahm im August seine Finanzprognose für 2026 zurück [1][2]. Bob Wright, der im Mai den Posten des Vorstandsvorsitzenden übernahm und damit der vierte CEO von Wendy's in drei Jahren ist, sagte damals: "Wir schöpfen unser Potenzial nicht aus" [1][2][4]. Wendy's ernannte außerdem Tariq Hassan, früher US-Marketingchef bei McDonald's, zum Chief Marketing and Customer Growth Officer. Die neu geschaffene Stelle umfasst Marketing, Kundenerlebnis und digitale Ansprache [2].

Ein Franchisenehmer am Verhandlungstisch

Flynn Group ist kein Zuschauer. Das Unternehmen betreibt mehr als 340 Wendy's-Restaurants, zählt zu den größten US-Franchisenehmern der Kette und hält die Master-Franchiserechte für Australien und Neuseeland [1][2][4][10]. Es beschreibt sich selbst als einen der größten Restaurantbetreiber der Welt, mit mehr als 3.000 Standorten über Marken wie Applebee's, Arby's, Panera, Pizza Hut und Taco Bell [10].

Franchisenehmer leben mit den Menü- und Rabattentscheidungen einer Marke. Bei diesem Angebot säße einer der größten von ihnen auf der Eigentümerseite dieser Entscheidungen [10].

Die Analysten von TD Cowen erklärten, ein Rückzug von der Börse ergebe "Sinn" [1][10]. Sie argumentierten, die Sanierung "dürfte sich angesichts der angeschlagenen Lage einkommensschwacher Verbraucher und der schwachen Verfassung des Schnellrestaurant-Burgersegments in die Länge ziehen" [1][10].

Prüfung durch den Verwaltungsrat

Morgan Stanley berät den unabhängigen Ausschuss [2]. Simpson Thacher & Bartlett ist sein Rechtsberater [2]. Wendy's erklärte, es gebe keine Garantie, dass das Unternehmen die Transaktion oder ein anderes strategisches Ergebnis verfolgen werde, und teilte den Aktionären mit, sie müssten nicht tätig werden [1][2].

Die Prüfung durch den Ausschuss ist der nächste Schritt. Wendy's legt die Ergebnisse des dritten Quartals am 5. November vor [2].