J.P. Morgan porta Alstom a Neutral dopo il profit warning del 2 novembre

J.P. Morgan taglia il prezzo obiettivo

La nota, ripresa da Investing.com, è arrivata dopo il warning del 2 novembre, che comprendeva circa 1.000.000.000 di euro di oneri. Secondo J.P. Morgan, Alstom aveva già stanziato accantonamenti nella seconda metà dell'esercizio precedente e ha fornito una guidance per il 2027 inferiore alle stime del consenso. La banca ora prevede che il punto di svolta del free cash flow slitti di almeno un anno. Non si possono escludere rischi sulla guidance del secondo semestre, aggiunge la nota, e la revisione del portafoglio ordini dovrebbe proseguire fino alla fine dell'esercizio. Il taglio da 28,00 a 15,60 euro riflette stime di utile più basse e un multiplo di valutazione inferiore.

Guidance ridotta

Alstom ora indica un margine EBIT rettificato intorno all'1% per l'esercizio 2026-27, dal 6,5% precedente: un taglio di 5,5 punti percentuali. La crescita organica delle vendite è attesa nella fascia bassa o media a una cifra, contro il circa 5% di prima, in parte per la minore produzione di carrozze. Il free cash flow è passato da una previsione positiva a un consumo atteso di 1.500.000.000 di euro sull'intero anno. Alstom ha dichiarato che il nuovo dato di margine implica un rimbalzo a circa il 6,5% nella seconda metà dell'esercizio 2026-27.

I ricavi preliminari del semestre sono stati di 9.300.000.000 di euro, contro 9.100.000.000 di euro un anno prima. Gli ordini sono ammontati a 11.000.000.000 di euro contro 10.500.000.000, con 8.400.000.000 raccolti nel secondo trimestre. Il margine EBIT rettificato è sceso a circa il 4% dal 6,4% di un anno prima. Alstom ha attribuito gran parte del calo agli aggiustamenti del margine lordo su progetti eseguiti per la Germania e a partire dalla Germania.

Ritardi del Coradia Max

Alstom ha dichiarato che nella prima metà dell'esercizio 2026/27 sono emersi ulteriori problemi tecnici e requisiti di collaudo sulla piattaforma Coradia Max. I primi problemi sono venuti alla luce quando i treni erano già in linea, imponendo costose rilavorazioni. Gli interventi di retrofit stanno spostando le scadenze e facendo scattare penali su altri programmi tedeschi, secondo Briefs. Sono coinvolti sei contratti, secondo XTB, e i ritardi comporteranno penali contrattuali.

Il direttore finanziario Bernard Delpit ha dichiarato che il progetto Coradia ha ora un margine lordo negativo. Delpit ha detto che la revisione di Sion ha rilevato che «non solo c'erano problemi di ingegneria, ma l'organizzazione attorno alla gestione del progetto non era né efficiente né efficace». Il management ha sostenuto che le battute d'arresto riguardano l'esecuzione, non i fornitori, con la maggior parte della produzione in Germania e lo sviluppo guidato da siti nel Nord della Francia. Alstom ha rafforzato le verifiche sui suoi progetti di materiale rotabile più critici e ha detto che queste hanno offerto maggiore visibilità sui rischi di esecuzione, sulle lavorazioni aggiuntive e sugli effetti a catena su altri progetti. Alstom ha anche avviato una più ampia riorganizzazione per stringere l'esecuzione e la responsabilità, tagliare i costi e semplificare i processi, secondo Briefs.

Alstom ha ridotto l'obiettivo di produzione di carrozze a circa 4.000 unità, da un massimo di 4.500. È il secondo taglio da quando Martin Sion è diventato amministratore delegato in aprile; il primo aveva provocato un calo del titolo di circa il 30%, secondo XTB. L'acquisizione del ramo ferroviario di Bombardier nel 2021 ha lasciato ad Alstom diversi contratti a basso margine, ha osservato XTB.

Reazione del mercato

Lunedì 2 novembre il titolo Alstom è sceso di circa il 25% a circa 11,50 euro, il minimo dal 2023, secondo XTB. Briefs ha riportato che a Parigi le azioni hanno perso fino al 31% prima di recuperare e chiudere in calo del 23%, lasciando una capitalizzazione di 5.290.000.000 di euro, e che quest'anno si sono più che dimezzate. Venerdì 30 ottobre il titolo aveva chiuso a 15,81 euro, in calo dell'1,92%.

Piano sul debito e prossimi passi

Il free cash flow negativo renderà più difficile raggiungere il piano di riduzione del debito da 2.000.000.000 di euro di Alstom, secondo XTB. Per proteggere il rating investment grade, Alstom valuta cessioni di asset, ha riferito Briefs. Delpit ha detto: «Abbiamo individuato gli asset e stiamo avviando la procedura», senza fornire dettagli. L'azienda pianifica un nuovo sforzo per ridurre il debito di circa 2.000.000.000 di euro, dopo che l'ex amministratore delegato Henri Poupart-Lafarge ha completato un precedente programma da 2.000.000.000 di euro.

Gli analisti di Bloomberg Intelligence Omid Vaziri e Sakshi Batra hanno affermato che i ritardi del Coradia Max si sono estesi ad altri progetti tedeschi, portando i margini in territorio negativo e spostando la cassa delle milestone ad anni successivi. Hanno aggiunto che la necessità di un nuovo piano di riduzione del debito da 2.000.000.000 di euro è più preoccupante appena due anni dopo la precedente ricapitalizzazione.

Alstom pubblica i risultati semestrali il 17 novembre, seguiti dai risultati del terzo trimestre il 19 gennaio 2027. L'azienda prevede un capital markets day nel secondo trimestre del 2027. Sion punta a normalizzare le performance dal prossimo esercizio. Alstom sostiene che il portafoglio ordini è solido e che le attività dovrebbero tornare a livelli più tipici in quel momento.