J.P. Morgan obniża rekomendację dla Alstomu do Neutral po ostrzeżeniu z 2 listopada

J.P. Morgan obniża cenę docelową

Notę opisał Investing.com. Powstała po ostrzeżeniu Alstomu z 2 listopada, które objęło około 1 mld euro odpisów. J.P. Morgan zauważył, że spółka tworzyła już rezerwy w drugiej połowie poprzedniego roku obrachunkowego, a prognozę na rok obrachunkowy 2027 podała poniżej konsensusu. Bank zakłada teraz, że free cash flow zacznie się poprawiać co najmniej rok później, niż wcześniej szacowano. Nie wyklucza ryzyka dla prognozy na drugą połowę roku. Przegląd portfela zamówień ma potrwać do końca roku obrachunkowego. Obniżka ceny docelowej do 15,60 euro z 28,00 euro wynika z niższych szacunków zysków i niższego mnożnika wyceny, podano w nocie.

Cięcie prognoz

Alstom prognozuje teraz skorygowaną marżę EBIT na około 1% w roku obrachunkowym 2026-27, wobec 6,5% wcześniej, czyli o 5,5 pkt proc. mniej. Wzrost sprzedaży organicznej ma się mieścić w dolnej lub środkowej części jednocyfrowego przedziału, wobec około 5% przed korektą, częściowo z powodu mniejszej produkcji wagonów. Free cash flow zmienił się z dodatniej prognozy w oczekiwany wypływ 1,5 mld euro w całym roku. Alstom podał, że nowa marża oznacza odbicie do około 6,5% w drugiej połowie roku obrachunkowego 2026-27.

Wstępne przychody półroczne wyniosły 9,3 mld euro wobec 9,1 mld euro rok wcześniej. Zamówienia sięgnęły 11 mld euro wobec 10,5 mld euro, z czego 8,4 mld euro przypadło na drugi kwartał. Skorygowana marża EBIT spadła do około 4% z 6,4% rok wcześniej. Alstom przypisał większość tej różnicy korektom marży brutto na projektach realizowanych dla Niemiec i z Niemiec.

Opóźnienia Coradia Max

Alstom poinformował, że w pierwszej połowie roku obrachunkowego 2026/27 wyszły na jaw dodatkowe problemy techniczne i wymogi testowe dotyczące platformy Coradia Max. Pierwsze kłopoty pojawiły się, gdy pociągi były już na trasie, co wymusiło kosztowną poprawkę. Modernizacje przesuwają harmonogramy i ściągają kary w innych niemieckich programach, podał Briefs. Według XTB dotyczy to sześciu kontraktów, a opóźnienia skończą się karami umownymi.

Dyrektor finansowy Bernard Delpit powiedział, że projekt Coradia ma teraz ujemną marżę brutto. Delpit stwierdził, że przegląd w Sionie wykazał, iż „nie tylko były problemy inżynieryjne, ale i organizacja wokół zarządzania projektem była mało wydajna i nieskuteczna”. Zdaniem kierownictwa problemy dotyczą realizacji, a nie dostawców: większość produkcji odbywa się w Niemczech, a rozwój prowadzą zakłady w północnej Francji. Alstom wzmocnił przeglądy najważniejszych projektów taborowych i podał, że dały one lepszy wgląd w ryzyka realizacyjne, dodatkowe prace i skutki uboczne dla innych projektów. Spółka zaczęła też szerszą przebudowę, która ma uszczelnić realizację i odpowiedzialność, obniżyć koszty i uprościć procesy, podał Briefs.

Alstom obniżył cel produkcji wagonów do około 4 000 sztuk z maksymalnie 4 500. To druga obniżka od czasu, gdy w kwietniu prezesem został Martin Sion; pierwsza wywołała spadek kursu o około 30%, podało XTB. Przejęcie działu kolejowego Bombardiera w 2021 r. zostawiło Alstomowi szereg kontraktów o niskiej marży, zauważyło XTB.

Reakcja rynku

Według XTB akcje Alstomu spadły w poniedziałek 2 listopada o około 25%, do około 11,50 euro, najniżej od 2023 r. Briefs podał, że w Paryżu kurs spadał nawet o 31%, po czym odbił do spadku o 23%, co dało wartość rynkową 5,29 mld euro. Od początku roku akcje straciły ponad połowę wartości. W piątek 30 października kurs zamknął się na 15,81 euro, o 1,92% niżej.

Plan redukcji długu i dalsze kroki

Ujemne free cash flow utrudni realizację planu obniżenia długu o 2 mld euro, podało XTB. Aby utrzymać rating inwestycyjny, Alstom rozważa sprzedaż aktywów, poinformował Briefs. Delpit powiedział: „Zidentyfikowaliśmy aktywa i rozpoczynamy proces”, nie podając szczegółów. Spółka planuje nowy program redukcji zadłużenia o około 2 mld euro, po tym jak poprzedni prezes Henri Poupart-Lafarge zakończył wcześniejszy program o wartości 2 mld euro.

Analitycy Bloomberg Intelligence Omid Vaziri i Sakshi Batra powiedzieli, że opóźnienia Coradia Max przeniosły się na inne niemieckie projekty, sprowadzając marże poniżej zera i przesuwając kamienie milowe przepływów pieniężnych na późniejsze lata. Dodali, że potrzeba nowego planu redukcji długu o 2 mld euro niepokoi tym bardziej, że od poprzedniej dokapitalizacji minęły zaledwie dwa lata.

Alstom opublikuje wyniki półroczne 17 listopada, a wyniki za trzeci kwartał 19 stycznia 2027 r. Spółka planuje dzień rynków kapitałowych w drugim kwartale 2027 r. Sion chce poprawić wyniki od następnego roku obrachunkowego. Alstom utrzymuje, że portfel zamówień jest mocny, a działalność powinna wtedy wrócić do typowego poziomu.