Nigeria chce sprzedać 16 listopada obligacje za 2 bln nairów, rentowności w październiku wzrosły

W listopadzie zapada około 10,85 bln nairów papierów wartościowych: 8,927 bln to papiery banku centralnego, a 1,919 bln bony skarbowe. Tak wynika z danych Financial Markets Dealers Association. To ponad pięć razy więcej niż 2 bln nairów, które DMO proponuje zaoferować 16 listopada. Analitycy twierdzą, że zapadające papiery mogą zwiększyć popyt na aukcji i potencjalnie obniżyć koszty pożyczek.

David Precious, starszy analityk rynku w EBC Financial Group, uważa, że o wyniku zdecyduje to, co inwestorzy zrobią z gotówką z zapadających papierów. „Kiedy zapadają papiery krótkoterminowe, inwestorzy otrzymują gotówkę i wybierają między kolejnym papierem krótkoterminowym a obligacją”, powiedział. „Obligacja blokuje pieniądze na kilka lat, więc inwestorzy potrzebują zwrotu, który to wynagrodzi. Jeśli wystarczająco dużo tej gotówki trafi na sprzedaż obligacji, kupujący zaczną konkurować o te same papiery i rząd może pozyskać 2 bln nairów przy niższym zwrocie”.

Część listopadowych wykupów może nastąpić po rozliczeniu aukcji 16 listopada. To ograniczyłoby gotówkę dostępną na reinwestycję.

Październikowa aukcja: więcej podaży, słabsze pokrycie

Przydział obligacji FGN wzrósł w październiku o 25,70%, do 2,01 bln nairów z 1,599 bln we wrześniu. To jedyny z trzech instrumentów, który urósł, wynika z październikowego raportu FMDA. Suma obejmuje 800 mld nairów przydziału niekonkurencyjnego, wobec 850 mld we wrześniu, podał Cowry Asset. Na aukcji 19 października DMO przydzielił około 1,2 bln przez oferty konkurencyjne, w górę z 748,64 mld we wrześniu. Wskaźnik popytu do podaży na obligacjach FGN spadł do 1,00 z 1,49, co oznacza, że oferty jedynie dorównały zaoferowanej kwocie.

DMO zaoferował około 1,8 bln nairów w obligacjach lutowych 2034, wrześniowych 2036 i czerwcowych 2038, w górę z 1 bln we wrześniu, podał Cowry Asset. Subskrypcje wzrosły do 1,7 bln z 1,5 bln, więc wskaźnik popytu do oferty spadł do 1,0 z 1,5.

Ile płaci rząd

Obligacja lutowa 2034 została wyceniona na 16,99%, wobec 15,50% przy poprzedniej emisji. Rentowność obligacji wrześniowej 2036 wzrosła o 50 punktów bazowych, do 17,29% z 16,79%, a czerwcowej 2038 o 34 punkty bazowe, do 17,19%.

Cowry Asset podał, że przecena pokazała, iż DMO musiał zaoferować bardziej konkurencyjne rentowności, żeby przyciągnąć środki przy rosnącej podaży. Firma powiedziała inwestorom, że większy wolumen emisji ma swoją cenę:

„Choć uważamy, że takie podejście wspiera krajowy program pożyczkowy rządu, większy wolumen emisji zwiększa też ryzyko trwałej presji w górę na koszty pożyczek, gdy inwestorzy na nowo oceniają zwroty potrzebne do wchłonięcia dodatkowego długu rządu”.

Dlaczego rentowności wzrosły mimo gotówki

Inwestorzy nadal żądali wyższych zwrotów, bo stopa polityki pieniężnej wynosi 23%. CBN obniżył ją o 350 punktów bazowych 22 września, a wrześniowa inflacja wyniosła 14,63%, wobec 15,39% w sierpniu. Stopa polityki jest więc znacznie powyżej inflacji, dlatego obligacje długoterminowe muszą konkurować z krótkoterminowymi papierami, które płacą więcej.

Rentowność 10-letnich obligacji Nigerii wzrosła w październiku o 40 punktów bazowych, do 16,63%. Amerykańska 10-latka spadła o 36 punktów bazowych, do 4,93%, a japońska o 30 punktów. Rentowność RPA spadła o 23 punkty bazowe, Wielkiej Brytanii o 14, a Chin o 6. Kenii wzrosła o 13, do 12,53%. Spread Nigerii nad amerykańską 10-latką wyniósł około 11,70 punktu procentowego. FMDA przypisała ten ruch słabszemu popytowi na aukcji, a nie zmianie polityki pieniężnej. Średnie rentowności bonów skarbowych wzrosły o 28 punktów bazowych, do 18,02%.

Łączne przydziały na październikowych aukcjach NTB, bonów OMO i obligacji FGN spadły o 55,86%, do 9,501 bln nairów z 21,527 bln we wrześniu. Główną przyczyną był spadek emisji OMO o 64,69%, do 6,182 bln. Wskaźnik popytu do podaży na NTB spadł do 2,19 z 5,11, a na OMO do 1,70 z 3,69. CBN zakończył październik jako netto dostawca płynności na około 2,87 bln nairów, po netto wycofaniu około 6,62 bln we wrześniu. Powód: zapadające OMO o wartości 9,051 bln przekroczyły 6,182 bln, które bank przydzielił.

Na początku listopada CBN ponownie zwiększył sprzedaż OMO. Na aukcji 3 listopada przydzielił około 2,95 bln nairów, prawie połowę październikowej sumy w jednej sprzedaży, wobec oferty 1,5 bln i przy stopach 17,67% do 17,77%, podał Nairametrics. Powrót do agresywnej emisji OMO wchłonąłby znaczną część listopadowego napływu, podała FMDA.

Co dalej

Wstępny kalendarz DMO na czwarty kwartał przewiduje oferty obligacji za 2 bln nairów zarówno 16 listopada, jak i 14 grudnia, po 1,75 bln zaoferowanych w październiku. Kalendarz jest wstępny, więc ostateczna kwota może różnić się od celu 2 bln.

Od stycznia do września przydzielono obligacje FGN za 7,15 bln nairów, ponad dwukrotnie więcej niż 3,48 bln rok wcześniej, według CSL Research. CSL Research podało, że dodatkowa podaż może ograniczyć dalsze spadki rentowności.

Aukcja 16 listopada pokaże, czy zapadająca gotówka trafi na rynek obligacji, czy wchłonie ją CBN. Przyjęta stopa ustali rachunek odsetkowy rządu na cały okres życia obligacji. Następne posiedzenie Komitetu Polityki Pieniężnej zaplanowano na 23 i 24 listopada.