云收入达1680亿美元，AI需求撞上电力上限

1680亿美元的一个季度

Synergy的底层估算是1677亿美元，公司在新闻稿中把它四舍五入为1680亿美元。这家研究机构称，市场规模在八个季度里翻了一倍，其中专门面向AI的云服务目前约占总量的三分之一。Synergy首席分析师John Dinsdale对Data Center Knowledge表示，推动这轮激增的有三件事：新产能上线、价格上涨，以及需求转向更贵的AI服务。他说：“大量新上线的产能，专门瞄准的是价值更高、价格更贵的AI服务。”

TelecomTV给出的滚动数字是，截至9月底的12个月合计5580亿美元。该媒体还指出，季度增速已经连续12个季度上升。

AI专项服务约占总量的三分之一，在季度支出中占了很大一块。这个比例来自对公布总量的简单拆分。

这里需要提醒一点。Synergy统计的是客户在租用基础设施、托管平台和托管私有云上的支出，不计数据中心建设和芯片销售。它也无法说明，增长中有多少来自用量增加，多少来自价格上涨。

云收入为何成了AI的新计分板

投资者已经把云收入当作检验AI投入能否回本的最干净指标。BMI Country Risk and Industry Research上周五表示，云业务增长已成为衡量回报的主要尺度。审视的目光正转向现金流和建设基础设施的成本。

该机构的报告给出的第三季度同比增速是：微软Azure为48%，谷歌云为103%，AWS为39.3%。《马尼拉时报》报道称，Alphabet、微软、亚马逊和Meta预计2026年在AI数据中心、芯片和高性能网络上的支出将远超7000亿美元。把这个数字和收入对照来看：7000亿美元以上的资本开支，对应的是一个季度1680亿美元的云市场。

BMI还警告说，收益的分布并不均衡。它预计投资者会青睐那些能把支出转化为云收入和正自由现金流的公司。

三家厂商定下节奏

Alphabet的财报显示，公司总收入1276亿美元，增长25%，谷歌云收入307亿美元，增长103%。云业务营业利润从上年同期的36亿美元升至111亿美元。微软公布第一财季收入923亿美元，创下纪录。Microsoft Cloud达到639亿美元，Azure达到332亿美元。当季资本支出超过452亿美元。

这里有一条会计口径需要注意。TelecomTV指出，谷歌云的收入总额包含向其他数据中心运营商销售自研TPU系统的收入，并不全是租用产能。

亚马逊AWS增长39.3%，达到4598000万美元，折合年化运行率1840亿美元。据TelecomTV报道，首席执行官Andy Jassy预计2027年和2028年的增速都将超过40%。

Synergy的份额估算显示，亚马逊占全球云基础设施收入的26%，微软占19%，谷歌占16%。甲骨文以及CoreWeave、Crusoe、Nebius等新兴云厂商，是三强之外增长最快的公司。

微软的商用剩余履约义务是已签约但尚未确认的收入。公司文件显示，这项数字增长73%，达到6770亿美元。

产能、电力与AI的成本

制约因素已经不只是芯片。CBRE统计，2026年上半年，北美八个主要市场在建容量为7481兆瓦，同比增长24.8%。其中超过80%已经预租，一年前这一比例是74.3%。JLL的数据显示，超大规模厂商占北美数据中心租户需求的59%，在建的自有自用容量为28吉瓦。Dell'Oro Group预计，到2030年全球数据中心资本支出将超过3万亿。

预租对买方是双刃剑。对运营商来说，这是信心信号。但这也意味着，正在建设的空间完工时，能空出来的所剩无几。

Anthropic修订后的IPO文件展示了账本的另一面。公司披露，截至9月30日的九个月收入为332亿美元，增长1206%。第三季度收入接近170亿美元，比第二季度增长46%。同期算力和基础设施成本上升77%。Anthropic列出的承诺总额接近8950亿美元，其中包括约3200亿美元的现有合同义务，以及4510亿美元尚未起租的租约。

接下来看什么

业绩指引指向同样的走势。据BMI，微软预计按固定汇率计算，Azure到年底的增速为49%至50%。亚马逊的Jassy给出的指引是，AWS在2027年和2028年增速超过40%。

电力是至今无人解决的变量。CBRE表示，各种限制不断把数据中心的完工时间往后推，客户只能去争抢尚未交付的产能。Synergy的增速已连续12个季度上升，而它统计的是服务支出，不是背后的建筑和设备。

悬而未决的是算术。云收入以每年超过50%的速度复利增长，对算力、租约和土地的承诺也是如此。前者能否跑赢后者，接下来几个季度会给出答案。