Commerzbank pourrait d'abord devenir une filiale d'UniCredit

Commerzbank se dit convaincue de pouvoir créer de la valeur avec UniCredit. Le schéma désigne les achats, la technologie et les ventes comme les sources de synergies les plus probables.

L'information est tombée la même semaine que les résultats du troisième trimestre de Commerzbank, qui affichent son meilleur bénéfice sur neuf mois. Reste une inconnue : Bruxelles autorise l'opération sans condition, impose des mesures correctives ou ouvre une enquête approfondie.

Une entrée en deux temps chez UniCredit

La directrice générale Bettina Orlopp a qualifié l'échange avec UniCredit de « très constructif » et évoqué un potentiel de valeur substantiel, selon Il Giornale. Platow rapporte des discussions au point mort entre Orlopp et le patron d'UniCredit, Andrea Orcel.

Le 30 octobre, UniCredit s'est publiquement engagée à financer les entreprises moyennes allemandes si le rapprochement aboutit.

L'échéance du 16 novembre à Bruxelles

Les autorités européennes de la concurrence doivent rendre une première décision d'ici au 16 novembre sur la transaction proposée. UniCredit a formellement demandé le feu vert antitrust à la Commission européenne, selon une dépêche Reuters du 9 octobre citant un dépôt auprès de l'exécutif européen. La Commission peut autoriser l'opération purement et simplement. Elle peut exiger des engagements pour répondre aux préoccupations de concurrence. Ou ouvrir une enquête plus étendue.

Reuters rapporte que le gouvernement allemand détient 13,3 % du capital de Commerzbank et s'oppose à l'approche d'UniCredit.

L'autorisation prudentielle est déjà acquise. La BCE a validé le 16 octobre la participation accrue d'UniCredit dans Commerzbank, indique UniCredit. Cela permet à UniCredit de porter sa part au-delà de 30 % et potentiellement jusqu'à 100 %. Une fois les autorisations restantes obtenues, UniCredit contrôlerait près de 50 % des droits de vote de Commerzbank, de quoi disposer d'une majorité en assemblée générale. Le rachat d'une société valorisée autour de 42 000 000 000 EUR compterait parmi les plus grosses opérations bancaires mondiales de ces vingt dernières années. UniCredit doit encore obtenir l'aval des autorités antitrust de l'UE, de la Réserve fédérale américaine et du régulateur polonais compétent. L'autorisation polonaise est nécessaire car Commerzbank possède mBank en Pologne.

Les résultats comme levier de négociation

Commerzbank a publié un bénéfice net de 859 000 000 EUR au troisième trimestre, en hausse de 45 % sur un an. Sur neuf mois, le bénéfice net atteint 2 670 000 000 EUR, en progression de 41 % par rapport à la même période un an plus tôt. Le résultat opérationnel ressort à 4 040 000 000 EUR après neuf mois, soit une avance de 17 %.

La direction maintient ses objectifs annuels : un bénéfice net d'au moins 3 400 000 000 EUR et un chiffre d'affaires d'environ 13 200 000 000 EUR. Les neuf mois déjà comptabilisés couvrent l'essentiel de cet objectif de bénéfice.

Commerzbank a abaissé sa prévision de revenu net d'intérêts à environ 8 500 000 000 EUR, contre 8 600 000 000 EUR pour 2026, en raison d'une concurrence plus vive sur les dépôts.

Ce qu'un rapprochement changerait

La prise de contrôle signifiera probablement que la BCE considère Commerzbank comme une filiale d'UniCredit sur le plan prudentiel. Il en résulterait des exigences de capital plus élevées pour la banque italienne. Orlopp a indiqué que la consolidation comptable interviendra « pour l'année entière 2026 ou pour le premier trimestre 2027 ».

Orcel a fait savoir qu'il chercherait à remplacer une large partie du conseil de surveillance de Commerzbank, puis la direction générale, dont Orlopp. Il cherche déjà des successeurs potentiels, selon des personnes proches du dossier. Orlopp a déclaré à Bloomberg TV que son contrat court jusqu'en 2029. Elle entend aller au bout de son mandat tant qu'elle aura le soutien du conseil de surveillance et un accord sur la stratégie.

La suite

UniCredit indique que les procédures réglementaires restantes et les conditions nécessaires à la finalisation de l'offre devraient être réunies autour de la fin d'année. Commerzbank s'attend à ce que l'offre publique d'achat se clôture dans les prochains mois.