En Pologne, l'inflation d'octobre tombe à 3,5% à cause d'une baisse temporaire de la taxe sur les carburants

Pour les emprunteurs qui ont un crédit immobilier en zlotys ou un prêt à taux variable, l'effet concret est de quelques mois de plus au moins avec un taux de référence à 3,75%. Reste à savoir si la baisse temporaire de la taxe sur les carburants sera prolongée.

Un recul de l'indice bâti sur une baisse de taxe

Le chiffre ressemble à une victoire nette contre l'inflation. Il se situe aussi exactement à la limite haute de l'objectif de la NBP, soit 2,5% à un point de pourcentage près. Mais sur la mesure corrigée des variations saisonnières de Commerzbank, le niveau des prix a reculé de 0,3% sur un mois. Les prix des carburants pour voitures particulières ont chuté de 9,7% sur un mois, ce qui réduit d'environ 0,8 point de pourcentage leur contribution estimée à l'inflation annuelle. L'analyste de Commerzbank Tatha Ghose juge que ce chiffre donne une image très trompeuse de l'inflation sous-jacente. Selon lui, il reflète une intervention fiscale temporaire et non une véritable désinflation. La mesure doit actuellement prendre fin à la clôture de l'année. Ghose s'attend à ce qu'elle soit probablement prolongée.

L'amélioration est donc en grande partie arithmétique.

L'inflation sous-jacente et les salaires restent calmes

Sous le bruit des carburants, l'inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, est probablement passée sous 3% en octobre, selon ING. Le MPC a noté un recul de l'inflation sous-jacente en octobre dans son communiqué de novembre. La croissance des salaires pèse davantage. Le salaire minimum augmentera de 3% en 2027. C'est la deuxième année consécutive à ce rythme, après des hausses d'environ 20% en 2023-24. Le modèle d'ING dessine une trajectoire modérée de l'inflation sous-jacente une fois le choc énergétique absorbé, quelque part en 2027. La modération des salaires la maintient à un niveau bas. Le conseil a donc de la marge pour attendre.

Le choc des carburants qui a précédé

Le recul d'octobre efface un pic survenu au cœur de l'été. Les carburants ont provoqué presque toute l'accélération de l'IPC de juillet, à 3,0% sur un an contre 2,5% en juin. Le taux de TVA normal de 23% sur les carburants est revenu, après un taux temporaire de 8%. Le plafonnement des prix a été levé début juillet. Les prix de détail de l'essence et du gazole ont augmenté de 15,8% sur un mois. L'inflation annuelle des carburants est passée à 7,0%, contre 1,3% en juin.

Citi Handlowy prévoyait que l'inflation dépasserait 3,5%, la borne haute de la marge de tolérance, d'ici décembre. Elle y est parvenue dès septembre, à 4,1%.

La banque a aussi averti qu'une nouvelle hausse des prix du pétrole et des carburants pourrait porter le taux annuel au-dessus de 4%.

Ce que le conseil en fait

La NBP a maintenu son taux de référence à 3,75% en novembre. Le MPC a repris sans modification les deux derniers paragraphes de son communiqué d'octobre. Sa liste de facteurs de risque n'a pas changé : politique budgétaire, prix réglementés de l'énergie, perspectives économiques et croissance des salaires.

La projection de novembre place l'IPC autour de 4,2% en 2027 et autour de 2,9% en 2028, contre 2,7% et 2,2% dans la projection de juillet. C'est une forte révision à la hausse de la trajectoire de l'an prochain.

Certains membres du conseil avaient déjà bougé. Ludwik Kotecki s'attendait à une discussion sur une hausse des taux en octobre. Il voyait dans les projections de novembre une base pour une ou deux hausses de 25 points de base. Cela vaudrait si elles montraient une inflation supérieure à 4% l'an prochain, note Commerzbank le 7 octobre. ING n'attend aucun changement à la réunion de décembre et anticipe un total de 50 points de base de hausses au premier trimestre de 2027. Commerzbank estime que le chiffre plus doux d'octobre retardera probablement le resserrement, sans en écarter l'hypothèse. La banque s'attend à ce que le zloty continue de sous-performer.

La suite

Les tarifs de l'électricité et du gaz pour 2027 doivent être annoncés à la mi-décembre. De fortes hausses pourraient relever toute la trajectoire de l'inflation.