Polens Inflation fällt im Oktober auf 3,5 Prozent dank befristeter Kraftstoffsteuersenkung

Für Kreditnehmer mit Zloty-Hypotheken und variabel verzinsten Krediten bedeutet das praktisch mindestens einige weitere Monate bei einem Referenzzins von 3,75 Prozent. Offen ist, ob die befristete Kraftstoffsteuersenkung verlängert wird.

Ein Rückgang der Gesamtrate, der auf einer Steuersenkung beruht

Der Rückgang sah nach einem klaren Sieg gegen die Inflation aus. Er liegt zugleich genau an der Obergrenze des NBP-Ziels von 2,5 Prozent plus oder minus einem Prozentpunkt. Nach der saisonbereinigten Messung der Commerzbank sank das Preisniveau jedoch um 0,3 Prozent gegenüber dem Vormonat. Die Preise für Kraftstoffe im Personenverkehr fielen um 9,7 Prozent gegenüber dem Vormonat. Ihr geschätzter Beitrag zur Jahresinflation sank damit um 0,8 Prozentpunkte. Der Commerzbank-Analyst Tatha Ghose nannte den Wert als Signal für die zugrunde liegende Inflation höchst irreführend. Er spiegele einen befristeten steuerlichen Eingriff wider, keine echte Disinflation. Die Maßnahme soll derzeit zum Jahresende auslaufen. Ghose erwartet, dass sie wahrscheinlich verlängert wird.

Die Verbesserung ist also weitgehend arithmetisch.

Kernrate und Löhne bleiben ruhig

Unter dem Kraftstoffrauschen dürfte die Kerninflation ohne Nahrungsmittel und Energie im Oktober nach Angaben von ING unter 3 Prozent gefallen sein. Der MPC stellte in seiner November-Erklärung einen Rückgang der Kerninflation im Oktober fest. Das Lohnwachstum ist der größere Anker. Der Mindestlohn steigt 2027 um 3 Prozent. Das ist das zweite Jahr in Folge mit diesem Tempo, nach Anstiegen von rund 20 Prozent in 2023-24. Das ING-Modell zeigt einen günstigen Kernpfad, sobald der Energieschock irgendwann 2027 ausläuft. Der gedämpfte Lohnanstieg hält ihn niedrig. Das gibt dem Rat Spielraum zum Abwarten.

Der Kraftstoffschock, der vorausging

Der Rückgang im Oktober kehrt einen Preissprung um, der Mitte des Sommers eintrat. Kraftstoff verursachte fast die gesamte Beschleunigung des Verbraucherpreisindex im Juli auf 3,0 Prozent im Jahresvergleich, nach 2,5 Prozent im Juni. Der reguläre Mehrwertsteuersatz von 23 Prozent auf Kraftstoff kehrte zurück, nachdem er befristet bei 8 Prozent gelegen hatte. Die Preisobergrenze wurde Anfang Juli aufgehoben. Die Einzelhandelspreise für Benzin und Diesel stiegen um 15,8 Prozent gegenüber dem Vormonat. Die jährliche Kraftstoffinflation sprang auf 7,0 Prozent, nach 1,3 Prozent im Juni.

Citi Handlowy prognostizierte, dass die Inflation bis Dezember 3,5 Prozent überschreiten würde, die Obergrenze des Toleranzbands. Sie erreichte diesen Wert bereits im September, bei 4,1 Prozent.

Die Bank warnte zudem, dass ein weiterer Anstieg der Öl- und Kraftstoffpreise die Jahresrate über 4 Prozent treiben könnte.

Was der Rat damit macht

Die NBP beließ den Referenzzins im November bei 3,75 Prozent. Der MPC wiederholte die letzten beiden Absätze seiner Oktober-Erklärung ohne Änderungen. Seine Liste der Risikofaktoren blieb unverändert: Finanzpolitik, regulierte Energiepreise, Konjunkturausblick und Lohnwachstum.

Die November-Projektion setzte den Verbraucherpreisindex für 2027 auf rund 4,2 Prozent und für 2028 auf rund 2,9 Prozent, gegenüber 2,7 Prozent und 2,2 Prozent in der Juli-Projektion. Das ist eine deutliche Anhebung des Pfads für das kommende Jahr.

Einige Ratsmitglieder hatten sich bereits bewegt. Ludwik Kotecki erwartete im Oktober eine Diskussion über Zinserhöhungen. Er sah in den November-Projektionen die Grundlage für eine oder zwei Erhöhungen um 25 Basispunkte. Das würde gelten, wenn sie für das kommende Jahr eine Inflation über 4 Prozent zeigten, merkte die Commerzbank am 7. Oktober an. ING erwartet keine Änderung bei der Dezember-Sitzung und kumuliert 50 Basispunkte an Erhöhungen im ersten Quartal 2027. Die Commerzbank erklärte, der schwächere Oktober-Wert werde die Straffung wahrscheinlich verzögern, begründe sie aber nicht hinfällig. Sie erwartet, dass der Zloty weiter schwächer abschneidet.

Was als Nächstes passiert

Die Strom- und Gastarife für 2027 sollen Mitte Dezember bekannt gegeben werden. Große Erhöhungen könnten den gesamten Inflationspfad anheben.