Inflacja w Polsce spada w październiku do 3,5% za sprawą czasowej obniżki podatku paliwowego

Dla osób spłacających kredyty hipoteczne w złotych i kredyty o zmiennej stopie oznacza to co najmniej kilka kolejnych miesięcy przy stopie referencyjnej 3,75%. Otwarte pozostaje pytanie, czy czasowa obniżka podatku paliwowego zostanie przedłużona.

Spadek wskaźnika oparty na obniżce podatku

Spadek wyglądał na zdecydowane zwycięstwo nad inflacją. Trafił też dokładnie w górną granicę celu NBP, czyli 2,5% plus minus jeden punkt procentowy. W ujęciu wyrównanym sezonowo przez Commerzbank poziom cen spadł jednak o 0,3% miesiąc do miesiąca. Ceny paliw pasażerskich spadły o 9,7% miesiąc do miesiąca, co obniżyło ich szacowany wkład w inflację roczną o 0,8 punktu procentowego. Analityk Commerzbanku Tatha Ghose nazwał odczyt wysoce mylącym jako sygnał inflacji bazowej. Jego zdaniem odzwierciedla on czasową interwencję podatkową, a nie realną dezinflację. Obecnie środek ma wygasnąć z końcem roku. Ghose oczekuje, że prawdopodobnie zostanie przedłużony.

Poprawa jest więc w dużej mierze arytmetyczna.

Inflacja bazowa i płace bez ruchu

Pod szumem paliwowym inflacja bazowa, bez żywności i energii, spadła w październiku prawdopodobnie poniżej 3%, szacuje ING. Rada Polityki Pieniężnej (RPP) w listopadowym komunikacie odnotowała spadek inflacji bazowej w październiku. Większą kotwicą jest wzrost płac. Płaca minimalna rośnie o 3% w 2027 r. To drugi rok z rzędu w tym tempie, wobec podwyżek rzędu 20% w latach 2023-24. Model ING pokazuje łagodną ścieżkę inflacji bazowej, gdy szok energetyczny wygaśnie gdzieś w 2027 r. Umiarkowany wzrost płac trzyma ją w ryzach. To daje radzie pole do czekania.

Szok paliwowy, który przyszedł wcześniej

Październikowy spadek odwraca skok z pełni lata. Paliwa odpowiadały niemal za całe przyspieszenie lipcowego CPI do 3,0% rok do roku z 2,5% w czerwcu. Na paliwo wróciła standardowa stawka VAT 23% z czasowej stawki 8%. Z początkiem lipca zniesiono limit ceny. Ceny detaliczne benzyny i oleju napędowego wzrosły o 15,8% miesiąc do miesiąca. Roczna inflacja paliw skoczyła do 7,0% z 1,3% w czerwcu.

Citi Handlowy prognozował, że inflacja przekroczy 3,5%, górną granicę przedziału tolerancji, do grudnia. Osiągnęła ją już we wrześniu, na poziomie 4,1%.

Bank ostrzegał też, że dalszy wzrost cen ropy i paliw może wypchnąć roczny wskaźnik powyżej 4%.

Co z tym robi Rada

NBP utrzymał stopę referencyjną na 3,75% w listopadzie. RPP powtórzyła dwa ostatnie akapity październikowego komunikatu bez zmian. Lista czynników ryzyka nie zmieniła się: polityka fiskalna, regulowane ceny energii, perspektywy gospodarcze i wzrost płac.

Listopadowa projekcja stawiała CPI na około 4,2% w 2027 r. i około 2,9% w 2028 r., wobec 2,7% i 2,2% w projekcji lipcowej. To duża podwyżka ścieżki na przyszły rok.

Część członków Rady już zmieniła nastawienie. Ludwik Kotecki spodziewał się dyskusji o podwyżce stóp w październiku. W listopadowych projekcjach widział podstawę do jednej lub dwóch podwyżek po 25 punktów bazowych. Miałoby to zastosowanie, gdyby projekcje pokazały inflację powyżej 4% w przyszłym roku, odnotował Commerzbank 7 października. ING nie oczekuje zmian na grudniowym posiedzeniu i zakłada łącznie 50 punktów bazowych podwyżek w pierwszym kwartale 2027 r. Commerzbank napisał, że łagodniejszy październikowy odczyt prawdopodobnie opóźni zacieśnianie, ale nie przekreśla jego zasadności. Bank oczekuje, że złoty nadal będzie zachowywał się słabiej od innych walut.

Co dalej

Taryfy na prąd i gaz na 2027 r. mają zostać ogłoszone w połowie grudnia. Duże podwyżki mogłyby podnieść całą ścieżkę inflacji.