Porsche chiude il terzo trimestre con un utile operativo di 387 milioni di euro

La ripresa del terzo trimestre

Il risultato ha superato le attese degli analisti, che indicavano 331 milioni, e il titolo ha guadagnato oltre il 2% dopo la pubblicazione dei conti.

Il quadro dei nove mesi è più solido di quello del singolo trimestre. L'utile operativo del gruppo ha raggiunto 1.700.000.000 di euro, contro 40 milioni un anno prima, grazie a un costo del venduto inferiore di 3.200.000.000 di euro. Nel terzo trimestre gli oneri per la riorganizzazione strategica sono scesi a circa 300 milioni, da 1.900.000.000 di un anno prima. I ricavi dei nove mesi sono comunque calati del 6% a 25.300.000.000 di euro, mentre quelli del terzo trimestre sono diminuiti del 7,5% a 8.000.000.000. Il margine operativo sui ricavi dei nove mesi è stato del 6,9%, un valore che secondo Porsche si colloca comodamente sopra il punto medio della guidance annuale tra il 5,5% e il 7,5%.

Il flusso di cassa netto del settore auto è più che raddoppiato a 2.500.000.000 di euro, sostenuto da 900.000.000 di euro incassati con la vendita delle quote di Porsche in Bugatti Rimac e Rimac Group. Il margine di flusso di cassa netto del settore auto è raddoppiato all'11,3%. Porsche ha inoltre firmato un accordo di vendita per MHP, una controllata consolidata con oltre 4.500 dipendenti, nell'ambito del programma "Focus on the Core".

L'avvertimento sulla caduta del 2027

Il direttore finanziario Jochen Breckner ha definito il 2027 un "anno di transizione" con volumi e redditività inferiori al 2026.

Nel suo racconto tre elementi spiegano questa previsione: il primo anno intero senza la Macan a combustione, la debolezza che continua in Cina e 300.000.000-400.000.000 di euro di costi di ristrutturazione ancora da sostenere. Breckner ha chiesto agli analisti di "guardare oltre" il 2027 e di attendere gli effetti della strategia Sportwagenschmiede '35 nel 2028 e negli anni successivi. L'azienda punta ancora a un margine operativo tra il 10% e il 15% nel tempo, con il 15% come obiettivo di lungo periodo, e si aspetta che la ripresa richieda diversi anni.

Porsche ha confermato l'obiettivo di ridurre la forza lavoro di 9.000 equivalenti a tempo pieno entro il 2032, e Breckner ha detto che non servono altre trattative per raggiungerlo. Un articolo di Financial Express sul capital markets day del 7 ottobre aveva indicato gli stessi 9.000 tagli entro il 2030, circa un quarto dell'organico; nella conference call più recente l'azienda ha indicato il 2032 come data obiettivo.

Cina, dazi e il problema dei volumi

Le consegne nei primi nove mesi sono calate del 16% a 178.532 veicoli, con flessioni in Cina, in Germania e in altre parti d'Europa.

Porsche ha venduto 56.000 unità all'ingrosso nel terzo trimestre e si aspetta volumi sostanzialmente stabili nel quarto. L'uscita di produzione della 718 e della Macan a combustione ha pesato sui volumi, così come la minore esposizione alla Cina. Le consegne nel Paese asiatico si sono più che dimezzate negli ultimi quattro anni, secondo un articolo di Reuters citato da Yahoo Finance, mentre gli acquirenti locali si sono spostati verso i marchi elettrici nazionali. Sul fronte commerciale, Porsche pianifica dando per scontato che i dazi statunitensi del 15% restino in vigore. Breckner ha escluso la produzione negli Stati Uniti, spiegando che i volumi relativamente bassi di Porsche rendono il trasferimento troppo complesso, anche con la fabbrica da 4.000.000.000 di dollari di Audi in Georgia.

La Cayenne completamente elettrica ha contribuito a portare la quota di vetture a batteria al 22% delle vendite da inizio anno. Il ricavo per veicolo è salito di circa 6.000 euro, a circa 126.000 euro.

La svalutazione dietro l'avvertimento

Volkswagen ha emesso un profit warning dopo una svalutazione non monetaria dell'avviamento da 6.000.000.000 di euro sulla sua quota del 75% in Porsche, parte di 10.000.000.000 di euro di oneri una tantum concentrati soprattutto sul marchio delle auto sportive.

La svalutazione ha ridotto il valore contabile della quota di Volkswagen in Porsche a circa 10.000.000.000 di euro, da 18.800.000.000 di euro al momento dell'IPO del 2022. Era seguita a una svalutazione di 2.700.000.000 di euro l'anno precedente. Il margine di profitto di Porsche è stato dell'1,1% l'anno scorso, contro il 18% di due anni prima. Il gruppo Volkswagen ora prevede un margine di profitto di gruppo dell'1% al massimo nel 2026, contro la guidance precedente del 4% al 5,5%. Il titolo Volkswagen ha chiuso in calo del 5,6% dopo l'avvertimento e quello di Porsche è sceso del 3,3%. Gli analisti di Jefferies hanno descritto le svalutazioni ripetute come prova di problemi di supervisione nel gruppo, secondo il resoconto di Yahoo Finance.

Ferrari ha riportato un margine di profitto del 29,5% nel 2025, contro l'8,3% di Skoda, il 5% di Mercedes-Benz e il 2,8% di Volkswagen, secondo Financial Express.

Cosa succede adesso

Porsche conta su una nuova versione a combustione della Macan, attesa nel 2028, e su prezzi più alti per i modelli di vertice per sostenere la redditività.

La guidance per l'intero 2026 resta a un margine operativo sui ricavi tra il 5,5% e il 7,5%. La produzione resta in Germania e la pianificazione non dà per scontata alcuna riduzione dei dazi.