RBI hebt Leitzins auf 5,5 Prozent und wechselt zu kalibrierter Straffung

Die Entscheidung

Der sechsköpfige geldpolitische Ausschuss stimmte einstimmig für die Erhöhung und hob den Reposatz von 5,25 Prozent an. Die letzte Anhebung hatte es im Februar 2023 auf 6,50 Prozent gegeben, danach hielt die RBI die Sätze 2023-24 stabil und senkte sie 2025. Vier der sechs Mitglieder trugen den Wechsel zur kalibrierten Straffung mit, zwei waren dagegen. Der Satz für die ständige Einlagefazilität liegt nun bei 5,25 Prozent, der Satz für die marginale Kreditfazilität und der Bankensatz bei 5,75 Prozent. Eine Umfrage der PTI unter 16 Ökonomen und Bankern hatte den Schritt um 25 Basispunkte erwartet, über eine Änderung der Haltung gingen die Meinungen jedoch auseinander.

Die RBI erklärte, das starke Wachstum von Geldmenge und Kreditaggregaten sei ein zusätzliches Risiko, obwohl die Hinweise auf nachfrageseitigen Inflationsdruck begrenzt blieben.

"Zinssenkungen sind kurzfristig vom Tisch, und politische Maßnahmen können künftig nur eine Zinserhöhung oder eine Pause sein, je nach den sich entwickelnden Bedingungen und dem Ausblick", sagte Gouverneur Sanjay Malhotra.

Warum das wichtig ist

Die RBI rechnet für das Geschäftsjahr nun mit einer Verbraucherpreisinflation von 5,2 Prozent, nach zuvor 5,0 Prozent. Ihr Quartalspfad sieht 4,9 Prozent im zweiten Quartal, 6 Prozent im dritten und 5,7 Prozent im vierten vor. Die Verbraucherpreisinflation stieg im August auf 4,82 Prozent, nach 4,45 Prozent im Juli. Das ist ein Achtmonatshoch und der höchste Wert in der neuen CPI-Reihe, die 2024 als Basisjahr nutzt. Business Standard bezeichnete denselben Wert als 20-Monats-Hoch. Die Großhandelsinflation lag in den vier Monaten seit Mai nahe bei 10 Prozent, und hohe Großhandelspreise erreichen den Einzelhandel üblicherweise mit Verzögerung. Die vor der Entscheidung befragten Ökonomen hatten erklärt, eine Anhebung sei nötig, damit die Realzinsen in den kommenden Quartalen nicht negativ werden. Adhil Shetty, Chef von BankBazaar, sagte, der Wechsel zur kalibrierten Straffung zeige, dass die RBI den Inflationsrisiken mehr Gewicht gebe.

Finanzchefs indischer Unternehmen sagten, weitere 25 bis 50 Basispunkte würden die Kapitalkosten an der Marge erhöhen, doch Investitionen hingen weiterhin von der Sichtbarkeit der Nachfrage ab.

Wachstumsprognose und Nachfragemix

Die RBI hob ihre Prognose für das BIP-Wachstum im Geschäftsjahr auf 7,1 Prozent von 6,7 Prozent an, dem Wert, den sie im August gesetzt hatte. Sie erwartet 7,2 Prozent im zweiten Quartal, 6,9 Prozent im dritten und 6,8 Prozent im vierten. Der Anhebung liegt ein Wachstum von 7,8 Prozent im Zeitraum April bis Juni zugrunde, das schneller ausfiel als erwartet. Die ADB, die OECD, Fitch Ratings und S&P Global Ratings hoben im September ihre eigenen Prognosen für das Geschäftsjahr auf Werte zwischen 6,9 und 7,1 Prozent an. Die Warenexporte erreichten von April bis August 216.000.000.000 Dollar, fast 18 Prozent mehr als im Vorjahr.

Mridul Saggar, ehemaliger Executive Director der RBI, hält 7,1 Prozent nicht für zu optimistisch. Er erwartet, dass die Wirkung höherer Zinsen auf das Wachstum erst mit Verzögerung sichtbar wird, sodass die Wirtschaft kurzfristig relativ stark bleiben kann.

Malhotra sagte, der private Konsum bleibe weitgehend robust und die Investitionen stark, wies aber auf Schwächen bei Gebrauchsgütern und im "inländischen Passagierverkehr" hin. Die Finanzchefs sagten, die Bilanzen der Unternehmen seien gesünder als in früheren Straffungszyklen, und die Schuldenstände seien komfortabel.

Inflation und externer Druck

Brent-Rohöl lag am 7. Oktober weiterhin über 100 Dollar je Barrel, während der Konflikt in Westasien andauerte, und die Rupie wurde über 96 gegenüber dem Dollar gehandelt. Die Finanzchefs warnten, ein schwacher Monsun und El-Nino-Bedingungen gefährdeten die Rabi-Ernte und die Lebensmittelpreise. Manish Gangwal, Finanzchef von Gulf Oil Lubricants, sagte, höheres Rohöl treibe die Kosten für Grundöl nach oben. Weitere Preiserhöhungen könne er nicht ausschließen, falls Rohöl über 100 Dollar bleibt. Der Krieg zwischen den USA und dem Iran war im achten Monat, und die globalen Anleiherenditen lagen auf Mehrjahreshöchstständen.

Malhotra sagte, es sei schwierig, Zweitrundeneffekte vom indirekten Einfluss angebotsseitiger Belastungen auf die Produktionskosten zu trennen. Beide zeigten sich in der Kerninflation und in Diffusionsindizes, sagte er. Er sehe einige Hinweise auf erhöhte Inflationserwartungen, aber nur begrenzte Anzeichen dafür, dass sich Angebotsdruck in das Preissetzungsverhalten einnistet.

Wie es weitergeht

Samiran Chakraborty von Citi India sagte CNBC-TV18, Citi habe in diesem Zyklus 50 bis 75 Basispunkte an Anhebungen erwartet. Der Wechsel der Haltung habe seine Einschätzung in Richtung der 75 Basispunkte verschoben. Er sehe 6 Prozent als ein Niveau, auf dem die RBI pausieren könne, und argumentierte, Basiseffekte könnten die Inflation bis zum Beginn des Geschäftsjahres wieder näher an 4 bis 4,5 Prozent bringen. Auch Jhingan setzt den Endzins vorerst bei 6 Prozent an und warnt, der Ausblick könne sich ändern, falls Indien in den kommenden ein bis zwei Jahren nicht ausreichend Kapitalzuflüsse erhält. Die RBI erwartet, dass die Inflation über die nächsten drei Quartale im Schnitt 5,8 Prozent beträgt. Malhotra sagte, Dauer und Ausmaß des Straffungszyklus würden vom tatsächlichen Wachstum und der Inflation, der Verbreiterung des Preisdrucks und den Zweitrundeneffekten des Angebotsschocks abhängen.