Shopify chute de 9% en Bourse : revenus et GMV décevants au troisième trimestre, les dépenses cloud atteignent 168 milliards de dollars

Shopify a publié un chiffre d'affaires de 3 740 000 000 de dollars au troisième trimestre, juste sous le consensus de 3 750 000 000 de dollars suivi par LSEG, rapporte CNBC. Le volume d'affaires brut s'établit à 119 150 000 000 de dollars, contre une estimation de 120 030 000 000 de dollars de StreetAccount. La marge brute des abonnements, à 661 millions de dollars, rate la cible de près de 20 millions. Le bénéfice ajusté de 49 cents par action dépasse l'estimation de 46 cents. Le titre a reculé de 9% en début de séance mardi.

L'écart est mince. La réaction ne l'est pas.

Les revenus d'abonnement, à 836 millions de dollars, restent aussi sous l'estimation de 848,1 millions de dollars de FactSet, tandis que les revenus marchands dépassent les attentes. Pour le quatrième trimestre, Shopify anticipe une croissance du chiffre d'affaires d'une année sur l'autre dans la fourchette des « low thirties », soit un peu plus de 30%, en dessous de l'estimation de 32,1% de LSEG. C'est cette prévision, plus que le trimestre lui-même, que les investisseurs intègrent dans les cours. Ils voient une entreprise qui croît encore vite, mais plus assez vite pour franchir la barre fixée par les analystes.

Les capex dans l'IA en toile de fond

Le contexte plus large compte ici. Les dépenses d'infrastructure cloud ont atteint 168 000 000 000 de dollars dans le monde au troisième trimestre 2026, en hausse de 55% sur un an, selon un rapport de Synergy Research Group cité par Data Center Knowledge. Le marché a doublé en huit trimestres. Les services dédiés à l'IA représentent désormais environ un tiers du chiffre d'affaires total. John Dinsdale, analyste en chef de Synergy, a déclaré à la publication qu'« une bonne partie des capacités supplémentaires qui arrivent en ligne vise spécifiquement des services d'IA plus précieux et plus chers ». Amazon détenait 26% des revenus de l'infrastructure cloud, Microsoft 19% et Google 16%.

Ces dépenses ont un prix. Le dépôt de dossier d'introduction en bourse d'Anthropic lundi a révélé près de 900 000 000 000 de dollars d'engagements en calcul et en infrastructure, avec des paiements estimés qui pourraient porter le total au-delà de 1 000 000 000 000 de dollars, rapporte The Register. Le document indique que le chiffre d'affaires d'Anthropic sur les neuf mois clos au 30 septembre s'élève à 33 200 000 000 de dollars, en hausse de 1 206% sur un an, mais avertit que ce rythme ne se maintiendra pas. The Decoder, citant Bloomberg et The Information, avance un chiffre d'affaires de près de 17 000 000 000 de dollars au troisième trimestre et une perte nette trimestrielle de 23 300 000 000 de dollars. Les coûts d'exploitation, à 17 500 000 000 de dollars, ont dépassé les revenus.

Deux chiffres, même direction : la croissance est réelle, et la facture aussi.

Des résultats logiciels contrastés

Le contre-exemple le plus net vient de Palantir, qui a publié après la clôture lundi. Le chiffre d'affaires a franchi pour la première fois les 2 milliards de dollars et a presque doublé sur un an, rapporte CNBC. Le résultat net a plus que doublé, à 1,13 milliard de dollars, soit 44 cents par action, contre environ 476 millions. Les revenus commerciaux aux États-Unis ont bondi de 148% à 984 millions de dollars. Ils dépassent pour la première fois les revenus auprès du gouvernement américain, à 953 millions de dollars, en hausse de 96%. Palantir a relevé sa prévision annuelle de revenus commerciaux aux États-Unis à « plus de » 3 560 000 000 de dollars, contre 3 420 000 000 de dollars le trimestre précédent, et projette environ 2 650 000 000 de dollars de chiffre d'affaires au quatrième trimestre.

Le PDG Alex Karp, interrogé par Seema Mody de CNBC, a déclaré : « Je ne crois pas que quiconque ait jamais enregistré des résultats aussi réguliers dans l'histoire de l'IA logicielle. » Il a aussi réitéré son appel à nationaliser les laboratoires d'IA, qu'il présente comme le « seul moyen réaliste » de gérer la responsabilité.

Le matériel se tend en parallèle. SK hynix s'attend à ce que les contraintes d'approvisionnement en mémoire persistent jusqu'en 2030, les volumes de DRAM et de HBM étant pratiquement vendus jusqu'en 2029. Samsung affirme que son offre de HBM pour 2027 est déjà vendue, selon la revue hebdomadaire de Semiconductor Engineering. La même synthèse indique que TSMC envisagerait une hausse de 20% du prix du conditionnement CoWoS, tandis que Marvell a accepté de racheter Lumentum dans le cadre d'une transaction entièrement en actions.

Ailleurs dans la pile de résultats

Le chiffre d'affaires de Rivian au troisième trimestre a progressé de 38% sur un an, à 2,155 milliards de dollars, dépassant les quelque 2,02 milliards attendus par les analystes, rapporte Electrek le 29 octobre. Le R2 est devenu son véhicule le plus vendu dès son premier trimestre complet de livraisons. La marge brute automobile reste négative : une perte brute de 80 millions de dollars, soit -5%, pire que les -3% du deuxième trimestre. Rivian l'attribue à environ 120 millions de dollars de coûts supplémentaires liés au lancement du R2. Les logiciels et services ont généré 605 millions de dollars de revenus à une marge de 42%, dont 354 millions issus de la coentreprise avec Volkswagen.

Unitree Robotics, pour son premier rapport de résultats depuis son introduction en bourse, affiche une hausse de 69,93% sur un an de son chiffre d'affaires du troisième trimestre, à 665 millions de yuans (environ 99,7 millions de dollars), rapporte le South China Morning Post. Le bénéfice net hors éléments non récurrents a reculé de 17,42% à 105 millions de yuans, les dépenses de R&D ayant bondi de 249,58%.

Tous les chiffres de revenus empilés ici ne viennent pas de la tech, et tous les chiffres de la tech ne sont pas des victoires. Le trimestre de Shopify est celui qui a donné le ton mardi. Les résultats dépassent les attentes en bas de compte de résultat, les ratent en haut, et la prévision pour le quatrième trimestre donne aux investisseurs moins que ce qu'ils avaient escompté.