Ankieta EBC: stopa depozytowa w grudniu 2026 r. na 2,75%, wyżej niż obecne 2,50%

Ankieta wskazuje na grudniową podwyżkę

Ankieta zebrała odpowiedzi 69 analityków między 12 a 14 października. Dla grudnia prognozy na 25. i 75. percentylu dają stopę depozytową na poziomie 2,75%. To silna koncentracja wokół podwyżki o 25 punktów bazowych, choć nie jednomyślność. Mediana pozostaje na 2,75% do września 2027 r. i w czwartym kwartale tego roku. Obniżki pojawiają się w medianie dopiero w 2028 r.: 2,50% w pierwszym półroczu i 2,25% na koniec roku.

Dla posiedzenia najbliższego ankiecie średnie prawdopodobieństwo utrzymania stóp wyniosło 85,6%, wobec 13,9% dla podwyżki o 25 punktów bazowych. Dla kolejnego posiedzenia średnie prawdopodobieństwo podwyżki o 25 punktów bazowych wzrosło do 77,6%.

Ankieta nie jest oficjalną prognozą EBC i nie wiąże Rady Prezesów. Jej panel oczekuje zaostrzenia, nie łagodzenia: przy prognozie wzrostu kwartalnego na 0,3% wysokie stopy podnoszą koszt inwestycji i kredytu.

Październikowe utrzymanie stóp i inflacja

EBC nie zmienił 29 października 2026 r. żadnej z trzech stóp. Stopa depozytowa wynosiła 2,50%, stopa operacji refinansujących 2,65%, a stopa kredytu marginalnego 2,90%.

Wcześniej, 10 września 2026 r., stopy poszły w górę o 25 punktów bazowych, ze skutkiem od 16 września, co podniosło stopę depozytową do 2,50%. EBC podniósł stopy już w czerwcu 2026 r., pierwszy raz od około trzech lat. Lagarde mówiła, że inflacja pozostanie znacznie powyżej celu przez dłuższy czas, wskazując na konflikt w Azji Zachodniej. Wrześniowe projekcje ekspertów dawały inflację ogólną na poziomie 3% w 2026 r., 2,5% w 2027 r. i 2,1% w 2028 r. Ścieżka kwartalna z ankiety jest wyższa w krótkim okresie: mediana daje inflację HICP na poziomie 3,9% w czwartym kwartale 2026 r., spadek do 2,1% w czwartym kwartale 2027 r. i 2,0% od początku 2028 r. Inflacja bazowa HICP ma wzrosnąć z 2,5% w czwartym kwartale 2026 r. do 2,7% na początku 2027 r. Wobec celu EBC na poziomie 2% to wolny powrót.

Brzeski: kierunek jest jasny, to podwyżka

Carsten Brzeski, główny ekonomista ING ds. strefy euro, powiedział, że kierunek na najbliższe posiedzenie jest jasny. Opisał go jako podwyżkę stóp.

Argumentował, że w europejskiej gospodarce prawie nie widać efektów pośrednich ani wtórnych. Przy stabilnej inflacji bazowej EBC może, jego zdaniem, nie reagować przesadnie na wzrost cen ogólnych napędzany energią. Wyższe rentowności obligacji od września pogorszyły warunki finansowania w całej Europie i wykonały część restrykcyjnej pracy za bank centralny. Brzeski mówił, że na posiedzeniu doszło zapewne do bardzo ostrej debaty, co Lagarde potwierdziła na konferencji prasowej.

Odejście Lagarde zbiega się z tą samą decyzją

Lagarde powiedziała 29 października 2026 r. Radzie Prezesów i przewodniczącemu Rady Europejskiej Antóniowi Costy, że odejdzie 7 lutego 2027 r.

Ogłoszenie przyszło tego samego dnia co utrzymanie stóp. Brzeski nazwał moment, zaledwie kilka godzin przed decyzją, dość szczególnym. Lagarde mówiła na konferencji, że chce większej swobody w wyrażaniu osobistych poglądów. Jej następca przejmie radę, która w tym roku podniosła stopy dwa razy i która według panelu ankiety podniesie je ponownie w grudniu.

Co dalej

PKO BP oczekuje podwyżki o 25 punktów bazowych w grudniu. Powrót do obniżek widzi pod koniec 2027 r. tylko w korzystnym scenariuszu, wcześniej niż mediana ankiety, która spadek pokazuje dopiero w 2028 r.

Przed grudniową decyzją EBC otrzyma nowe dane i zaktualizowaną projekcję inflacji. Bank centralny podaje, że nie zobowiązuje się do konkretnej ścieżki stóp i będzie decydował na każdym posiedzeniu.