Anthropic dopisał do prospektu 16,96 mld dol. przychodów i stratę operacyjną

Poprawiony prospekt zostawia inwestorom jeden rachunek: 895,4 mld dol. zobowiązań na moc obliczeniową wobec 35,28 mld dol. przychodów z ostatnich czterech kwartałów. Ani ostateczna wycena, ani liczba akcji nie są jeszcze ustalone.

Co doszło w poprawionym prospekcie

Poprawiony formularz S-1 uzupełnia wyniki trzeciego kwartału. Brakowało ich w prospekcie opublikowanym tydzień wcześniej. Przychody za trzy miesiące do 30 września wyniosły 16,96 mld dol., około 12 razy więcej niż 1,4 mld dol. rok wcześniej.

Wzrost mocno wyhamował. Obniżki cen i rabaty kontraktowe zabrały z kwartalnego przyrostu przychodów około $600m. Koszty operacyjne wzrosły o 6,94 mld dol., szybciej niż przychody, które przyrosły o 5,40 mld dol. Wynik operacyjny przeszedł w $567m straty z $974m zysku w drugim kwartale. Skorygowany zysk operacyjny nie liczy wynagrodzeń w akcjach i kosztów darowizn. Wzrósł do 2,46 mld dol. z 2,24 mld dol., ale skorygowana marża spadła do 15% z 19%.

Strata 23,3 mld dol. to głównie księgowość

Strata netto w trzecim kwartale wyniosła 23,29 mld dol. Rok wcześniej było to 12,1 mld dol., a w drugim kwartale 66,3 mld dol. Prawie cała kwota jest księgowa. Prospekt przypisuje 21,94 mld dol., czyli 94,2% straty, zmianom wartości godziwej obligacji zamiennych i powiązanych instrumentów. Memeburn obliczył, że około 22,7 mld dol. straty powstało poniżej linii operacyjnej. Większość obligacji ma Amazon. Anthropic wycenia je co kwartał. Wartość rośnie razem z wyceną spółki, a Anthropic księguje zmianę jako stratę. Przy debiucie obligacje zamienią się w akcje, co w dużej mierze usuwa efekt.

Strata netto za dziewięć miesięcy wyniosła 104 mld dol., wobec 25,1 mld dol. w tym samym okresie 2025 r. Przychody sięgnęły 33,24 mld dol., około 1 200% więcej. To ponad siedem razy więcej niż 4,6 mld dol., które Anthropic zaksięgował za cały 2025 r., obliczył Memeburn.

Zobowiązania wobec przychodów

Zobowiązania z tytułu zakupów i dzierżaw sięgają około 895,4 mld dol. Niemal cała kwota dotyczy mocy obliczeniowej i infrastruktury, a liczba obejmuje umowy podpisane po 30 września. Około 69,8 mld dol. przypada do zapłaty w ciągu 12 miesięcy, blisko dwa razy więcej niż 35,28 mld dol. przychodów z ostatnich czterech kwartałów. Do końca 2030 r. wymagalne będzie około 448 mld dol.

Prospekt wymienia dwie główne przyczyny straty operacyjnej kwartału: 5 mld dol. mocy obliczeniowej kupionej w krótkoterminowych zobowiązaniach, która kosztuje znacznie więcej niż porównywalne moce w umowach wieloletnich, oraz 2 mld dol. niegotówkowych kosztów dopasowania darowizn.

Sekcja ryzyka w prospekcie mówi, że moce mogą nie dotrzeć. „Część naszych dostawców mocy obliczeniowej i partnerów infrastrukturalnych zależy od finansowania zewnętrznego lub wsparcia kredytowego, żeby kupować chipy i rozwijać moce”, głosi dokument. Ostrzega, że zakontraktowane moce „mogą się opóźnić, zostać przecenione, zmniejszone albo niedostarczone”.

Marże już pokazują napięcie. W trzecim kwartale moc obliczeniowa pochłonęła 58 centów z każdego dolara przychodów, rok wcześniej 48 centów. W pierwszym półroczu 2026 r. marża brutto wyniosła 85,4%, wobec 26,4% w Z.ai i 17,9% w MiniMax, wynika z prospektu Anthropica i najnowszych sprawozdań dwóch spółek notowanych w Hongkongu.

Wycena spadła

Część obecnych i potencjalnych inwestorów rozmawia o wycenie około 1,5 bln dol. Tydzień wcześniej mówiono o około 2 bln dol., podał Reuters. Cięcie przyszło po październikowym dniu inwestora, który pokazał spowolnienie.

Liczby klientów są kontrargumentem. Aswath Damodaran, analizując S-1, zauważył, że przedsiębiorstwa wydające ponad 100 000 dol. rocznie na Claude zwiększyły się do 1 900 z mniej niż 100 rok wcześniej, a pięciu największych klientów nadal daje 25% przychodów. Na 30 września Anthropic raportował ponad 11 900 klientów generujących co najmniej 100 000 dol. w ujęciu dwunastomiesięcznym.

Co dalej

Prospekt potwierdza, że marketing może ruszyć już 9 listopada, a Anthropic planuje wprowadzić akcje klasy A na Nasdaq pod tickerem ANT. Bloomberg podał, że debiut ma nastąpić przed Świętem Dziękczynienia; spółka nie potwierdziła terminu.

TradingView podał, że Anthropic rozważa pozyskanie 100 mld dol. lub więcej. Japoński dokument ofertowy z 2 listopada opisywał ofertę około 3,5 mld dol. dla japońskich inwestorów, koordynowaną przez Mizuho Securities. Dokument nie ujawniał łącznej wielkości oferty ani ostatecznej wyceny.